- 您所在的位置：
- 首頁
- 興期業(yè)務(wù)
- 興期研究
- 早會(huì)通報(bào)
- 正文
操盤建議：
金融期貨方面：從國(guó)內(nèi)基本面和政策面看、積極因素仍占主導(dǎo)，且當(dāng)前估值水平亦提升多頭策略性價(jià)比，A股仍宜持樂觀思路。從業(yè)績(jī)端看，部分價(jià)值和成長(zhǎng)行業(yè)均有較強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，而滬深300指數(shù)兼容性最高、且盤面表現(xiàn)最穩(wěn)健，前多耐心持有。
商品期貨方面：純堿、甲醇下行驅(qū)動(dòng)較明確。
操作上：
1.供給增加、成本下移，純堿SA309前空耐心持有；
2.需求萎縮程度較大，甲醇MA309前空持有。
品種建議：
品種 | 觀點(diǎn)及操作建議 | 分析師 | 聯(lián)系人 |
股指 | 整體仍宜持樂觀思路，滬深300期指前多耐心持有 周四（5月18日），A股整體走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)。截至收盤，上證指數(shù)漲0.4%報(bào)3297.32點(diǎn)，深證成指跌0.12%報(bào)11078.28點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.68%報(bào)2277.97點(diǎn)，中小綜指漲0.19%報(bào)11706.59點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.5%報(bào)1034.82點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.88萬億、較前日大幅增加；當(dāng)日北向資金凈流出為18.4億。 盤面上，TMT、銀行、家電和機(jī)械等板塊漲幅相對(duì)較大，而電力設(shè)備及新能源、農(nóng)林牧漁、消費(fèi)者服務(wù)和基礎(chǔ)化工等板塊走勢(shì)則偏弱。 當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現(xiàn)。總體看，市場(chǎng)短期情緒雖有反復(fù)，但仍無一致性的悲觀預(yù)期。 當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)眾議院議長(zhǎng)麥卡錫稱，債務(wù)上限問題談判包括削減開支以及提高限額，相關(guān)分歧已有較大改善；2.國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)表示，要采取更有針對(duì)性措施擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)外需，努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)回升向好。 近日A股漲勢(shì)雖有收斂，但關(guān)鍵位支撐有效、且市場(chǎng)整體交投情緒尚可，技術(shù)面無轉(zhuǎn)空信號(hào)。而國(guó)內(nèi)最新宏觀面主要指標(biāo)結(jié)構(gòu)上仍有亮點(diǎn)，且政策面加碼預(yù)期亦有強(qiáng)化，均利于維持和提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信心、以及中觀面盈利修復(fù)；另美國(guó)債務(wù)上限問題關(guān)注度顯著提高，但預(yù)計(jì)對(duì)A股實(shí)質(zhì)性影響有限。從基本面、政策面看，積極因素仍占主導(dǎo)；再考慮A股當(dāng)前估值，其多頭策略性價(jià)比亦較高。綜合而言，A股仍宜持樂觀思路。而從具體分類指數(shù)看，因內(nèi)需消費(fèi)、基建投資兩大分項(xiàng)的驅(qū)漲動(dòng)能相對(duì)明確，再結(jié)合中特估、數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩大市場(chǎng)主題熱點(diǎn)，價(jià)值和成長(zhǎng)股均有機(jī)會(huì)，故仍宜持均衡策略，對(duì)應(yīng)滬深300指數(shù)多單耐心持有。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯(lián)系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 暫無方向性驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)趨勢(shì)性行情仍需等待 上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66050元/噸，相較前值上漲1395元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早小幅走高，夜盤跳空低開后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，目前市場(chǎng)降息預(yù)期節(jié)奏有所降溫，美元指數(shù)本周表現(xiàn)偏強(qiáng)，但貨幣政策寬松趨勢(shì)不變，美元上方空間有限。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，關(guān)注后續(xù)政策刺激力度。供給方面，從近期公布的海內(nèi)外銅礦企業(yè)產(chǎn)量來看，頭部礦企向下，但整體礦產(chǎn)仍保持增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。從長(zhǎng)期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但并未超出季節(jié)性檢修規(guī)模范圍，影響程度較為有限。下游需求方面，加工企業(yè)開工率部分修復(fù)，但目前宏觀修復(fù)節(jié)奏偏緩，需求預(yù)期較為謹(jǐn)慎。全球3月精銅小幅短缺。庫存方面，海外庫存略有抬升，國(guó)內(nèi)庫存仍趨勢(shì)向下，關(guān)注下行趨勢(shì)能否延續(xù)。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改善，基本面雖無實(shí)質(zhì)性利多，但向下驅(qū)動(dòng)同樣缺失。銅價(jià)在經(jīng)歷前兩周的回調(diào)后，進(jìn)一步向下空間有限。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 供給約束持續(xù)，鋁價(jià)下方存支撐 上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18600元/噸，相較前值上漲210元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅走低。海外宏觀方面，目前市場(chǎng)降息預(yù)期節(jié)奏有所降溫，美元指數(shù)本周表現(xiàn)偏強(qiáng)，但貨幣政策寬松趨勢(shì)不變，美元上方空間有限。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，關(guān)注后續(xù)政策刺激力度。供給方面，國(guó)內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示4月鋁產(chǎn)量環(huán)比減少。目前多數(shù)水庫水位大幅低于歷史同期水平，云南等地天氣干旱問題仍未完全緩解，復(fù)產(chǎn)時(shí)間仍無法確定。且今年極端天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電短缺對(duì)電解鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外部分企業(yè)出現(xiàn)暫停復(fù)產(chǎn)轉(zhuǎn)為停產(chǎn)的情況。且電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)5月復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍將較為緩慢。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端修復(fù)確定性較高，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。全球方面，需求仍較為疲軟，3月原鋁供給小幅過剩。庫存方面，全球近期庫存仍在持續(xù)向下，且整體處于歷史低位。成本方面，由于電力價(jià)格的下跌帶動(dòng)電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但進(jìn)一步向下空間不足。綜合來看，目前雖然需求端利好兌現(xiàn)偏慢，但鋁供給端制約仍較為明確，疊加庫存偏低，鋁價(jià)下方存支撐。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 估值續(xù)跌空間有限，反彈驅(qū)動(dòng)受限，黑色金屬震蕩運(yùn)行 1、螺紋：3月中旬至4月底螺紋價(jià)格下跌的兩大核心驅(qū)動(dòng)：（1）供應(yīng)增長(zhǎng)壓力顯性化，（2）煤焦等主要原料價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致螺紋鋼成本坍塌風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵。近期上述兩大驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)減弱的預(yù)期。對(duì)于螺紋供給壓力，長(zhǎng)短流程鋼廠在盈利壓力下先后自主減產(chǎn)，4月粗鋼產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)降1.5%，日均產(chǎn)量環(huán)比3月基本持平，在平控目標(biāo)下，5-12月粗鋼產(chǎn)量需同比下降2.06%，日均產(chǎn)量需環(huán)比4月下降約40萬噸/天。對(duì)于成本端，煤焦/焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，焦化廠開啟提漲以對(duì)抗鋼廠第8輪提降，疊加高爐階段性復(fù)產(chǎn)，短期煉鋼成本坍塌風(fēng)險(xiǎn)階段性緩和。但是，粗鋼產(chǎn)量平控政策實(shí)際執(zhí)行大概率要到3、4季度，而2季度，在原料讓利的情況下，鋼廠盈利存在支撐，自主減產(chǎn)規(guī)模有限，高爐已出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)情況，淡季螺紋供應(yīng)壓力并未得到有效化解，需求強(qiáng)度不足，本周螺紋表需僅311萬噸，預(yù)計(jì)供需矛盾將激化，鋼廠再度虧損減產(chǎn)的可能性較高。宏觀政策端的預(yù)期并不一致，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能放緩，政策加碼必要性有所上升，但基數(shù)等因素影響下，今年5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)完成難度不大，政策保持克制也具備合理性。因此建議仍以行情震蕩筑底的思路對(duì)待，短期價(jià)格調(diào)整幅度較充分，但向上驅(qū)動(dòng)亦不強(qiáng)，隨著高爐復(fù)產(chǎn)開始兌現(xiàn)，淡季第二輪負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)隨之增加，短期暫維持小區(qū)間震蕩的思路，關(guān)注電爐谷電和峰電成本間的運(yùn)行區(qū)間【3600，3950】，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注宏觀政策、二季度鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)的情況，以及焦煤供給端消息。策略上：?jiǎn)芜叄聠螘河^望，激進(jìn)者持逢低試多的思路。風(fēng)險(xiǎn)：下游補(bǔ)庫需求釋放，鋼材減產(chǎn)超預(yù)期。
2、熱卷：3月中旬至4月底的這一輪熱卷價(jià)格下跌有兩大核心驅(qū)動(dòng)為：（1）板材供給增長(zhǎng)的壓力顯性化；（2）焦煤等核心的原料價(jià)格大幅下跌，熱卷成本坍塌風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵。近期上述兩大驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)減弱的預(yù)期。對(duì)于供應(yīng)壓力，4月下旬起長(zhǎng)流程鋼廠在盈利壓力下階段性自主減產(chǎn)，4月粗鋼產(chǎn)量同比下降約1.5%，日均粗鋼產(chǎn)量環(huán)比3月基本持平，在平控目標(biāo)下，5-12月粗鋼產(chǎn)量需同比減產(chǎn)2.06%，日均產(chǎn)量需環(huán)比下降約40萬噸（-13%）。對(duì)于成本，煤焦價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，焦化企業(yè)開啟第一輪提漲以對(duì)抗鋼廠的第8輪提降，疊加高爐階段性復(fù)產(chǎn)，短期煉鋼成本坍塌的風(fēng)險(xiǎn)階段性緩和。不過，粗鋼產(chǎn)量管控政策實(shí)際執(zhí)行大概率在3、4季度，而原料讓利的背景下，2季度高爐階段性減產(chǎn)已結(jié)束，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量已開始回升，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，淡季臨近，海外加息擾動(dòng)尚未結(jié)束，淡季熱卷供強(qiáng)需弱的風(fēng)險(xiǎn)仍未化解，供需矛盾激化后熱卷廠將再次面臨主動(dòng)減產(chǎn)的壓力。宏觀政策端也不明朗，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能放緩，政策加碼的必要性隨之上升，但目前看完全5%增長(zhǎng)目標(biāo)的難度不大，且美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策尚未結(jié)束，國(guó)內(nèi)政策依然保持克制。因此建議維持行情震蕩筑底的思路應(yīng)對(duì)，價(jià)格調(diào)整幅度較充分，但向上動(dòng)能有限，隨著高爐復(fù)產(chǎn)開始兌現(xiàn)，淡季第二輪負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)隨之增加，暫以低位震蕩的思路對(duì)待，關(guān)注螺紋價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，此外繼續(xù)追蹤國(guó)內(nèi)宏觀政策、二季度鋼廠減產(chǎn)、以及焦煤供給的情況。策略上，單邊：謹(jǐn)慎者新單暫觀望，激進(jìn)者可依托該處輕倉逢低試多。關(guān)注：下游補(bǔ)庫需求釋放，鋼廠減產(chǎn)超預(yù)期。
3、鐵礦石：在原料讓利背景下，高爐盈利得到支撐，減產(chǎn)結(jié)束迎來復(fù)產(chǎn)，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比微增0.11萬噸至239.36萬噸，在粗鋼限產(chǎn)政策未實(shí)際執(zhí)行的階段，生鐵產(chǎn)量短期較難實(shí)質(zhì)性下降。近幾周，外礦發(fā)運(yùn)減量明顯，其中澳礦發(fā)運(yùn)受天氣擾動(dòng)，非主流礦發(fā)運(yùn)也出現(xiàn)大幅回落。鐵礦基本面存在一定支撐。截至5月18日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品87（前值90），期貨貼水幅度仍較深。結(jié)合鐵礦基本面、期貨貼水幅度考慮，一旦鋼價(jià)企穩(wěn)甚至反彈，鐵礦價(jià)格走勢(shì)或?qū)㈦A段性再度強(qiáng)于成材。但是長(zhǎng)期看，今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策已較為確定，預(yù)計(jì)5-12月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將同比下降2.06%，日均粗鋼產(chǎn)量將環(huán)比4月下降約40萬噸（-13%），疊加國(guó)內(nèi)廢鋼替代性，鐵礦需求同比/環(huán)比下行驅(qū)動(dòng)較明確。隨著外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回升，下半年鐵礦供需過剩壓力將逐步顯性化。同時(shí)，現(xiàn)階段高爐復(fù)產(chǎn)也再度增強(qiáng)了2季度鋼材供強(qiáng)需弱的風(fēng)險(xiǎn)，我們傾向于淡季鋼廠將再度因盈利壓力而主動(dòng)減產(chǎn)。綜上所述，鐵礦09合約短期偏強(qiáng)運(yùn)行，但考慮到淡季鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)必要性，以及下半年度粗鋼產(chǎn)量管控政策實(shí)際執(zhí)行，鐵礦價(jià)格短期存在支撐，中期下行壓力依然存在。策略上：?jiǎn)芜叄盒聠斡^望，逢高拋空為主。關(guān)注：終端補(bǔ)庫需求的釋放，鋼廠減產(chǎn)超預(yù)期。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產(chǎn)業(yè)鏈 | 原料現(xiàn)貨市場(chǎng)底部企穩(wěn)，驅(qū)動(dòng)不佳抑制期價(jià)上行驅(qū)動(dòng) 焦炭：供應(yīng)方面，焦企生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)修復(fù)緩慢，北方焦?fàn)t開工率維持下降態(tài)勢(shì)，主動(dòng)減產(chǎn)意圖顯現(xiàn)，整體開工維持弱勢(shì)。需求方面，鐵水日產(chǎn)有所企穩(wěn)，但成材消費(fèi)依然表現(xiàn)不佳，焦炭需求增量尚未啟動(dòng)。現(xiàn)貨方面，山東及河北主流鋼廠落地焦炭第八輪提降，降幅收窄至50元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)底部臨近，而港口貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性提升，庫存動(dòng)向有往港口集中之勢(shì)，貿(mào)易成交價(jià)格已現(xiàn)拐頭。綜合來看，焦炭供需延續(xù)雙弱格局，產(chǎn)地現(xiàn)貨市場(chǎng)完成八輪提降，而貿(mào)易商入市信心增強(qiáng)推動(dòng)港口增庫，現(xiàn)貨市場(chǎng)底部顯現(xiàn)，但終端需求尚無增量預(yù)期，期價(jià)上行驅(qū)動(dòng)明顯不足，關(guān)注原料煤成本支撐及需求預(yù)期能否改善。 焦煤：產(chǎn)地煤方面，事件影響逐步淡化，主產(chǎn)區(qū)煤礦重大隱患排查或?qū)⑼七M(jìn)，關(guān)注后續(xù)政策導(dǎo)向及其對(duì)原煤生產(chǎn)的實(shí)質(zhì)性干預(yù)；進(jìn)口煤方面，口岸貿(mào)易有所回暖，蒙煤小幅漲價(jià)修復(fù)進(jìn)口利潤(rùn)倒掛程度，但通關(guān)車數(shù)仍未見顯著回升，關(guān)注煤炭進(jìn)口市場(chǎng)放量窗口。需求方面，焦?fàn)t開工回落制約焦煤入爐剛需，庫存壓力依然集中于上游，但坑口拉運(yùn)轉(zhuǎn)向積極，尤其部分超跌煤種價(jià)格率先企穩(wěn)反彈，中間環(huán)節(jié)入市意愿亦有增強(qiáng)，采購需求邊際回暖。綜合來看，坑口競(jìng)拍市場(chǎng)有所回暖，而供應(yīng)端擾動(dòng)暫未定論，政策引導(dǎo)或不時(shí)干擾原煤生產(chǎn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)底部顯現(xiàn)，但終端需求拖累市場(chǎng)預(yù)期，上行驅(qū)動(dòng)依然缺乏，關(guān)注大礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)格。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 供給增長(zhǎng)成本下移，純堿空單耐心持有 現(xiàn)貨：5月18日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2500元/噸（-50），華中重堿2400元/噸（-50），本周全國(guó)各地純堿現(xiàn)貨價(jià)格跌幅擴(kuò)大；5月18日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2221元/噸（-0.13%）。 上游：5月18日，純堿周度開工率87.33%（-3.86%），周度產(chǎn)量58.73萬噸（-3.62%），近期桐柏海晶有檢修計(jì)劃，徐州豐成點(diǎn)火運(yùn)行，重慶湘渝恢復(fù)，預(yù)期下周整體開工重心及產(chǎn)量將分別提升至89-90%以及近60萬噸。 下游：（1）浮法玻璃：5月18日，運(yùn)行產(chǎn)能163080t/d（0），開工率79.28%（0），產(chǎn)能利用率80.44%（0），下周有一條650t/d產(chǎn)線計(jì)劃點(diǎn)火；浮法玻璃直接需求表現(xiàn)不佳，昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比下滑，沙河71%，湖北56%，華東78%，華南75%，本周綜合產(chǎn)銷率80%（周-18%）。（2）光伏玻璃：5月18日，運(yùn)行產(chǎn)能86510t/d（0），開工率80.26 %（0），產(chǎn)能利用率92.83%（0），下周有一條850t/d產(chǎn)線計(jì)劃點(diǎn)火。（3）輕堿：各地輕堿現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，且跌幅較上周擴(kuò)大。 點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：市場(chǎng)消息遠(yuǎn)興今日鍋爐點(diǎn)火，金山裝置計(jì)劃8.26點(diǎn)火，9月出產(chǎn)品，純堿供給增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，且隨著遠(yuǎn)興天然堿產(chǎn)能擴(kuò)張，純堿成本曲線將向右平移，帶動(dòng)純堿成本重心下移。此外，國(guó)內(nèi)純堿進(jìn)口壓力逐漸增加；輕堿消費(fèi)偏弱，光伏玻璃點(diǎn)火較慢，重堿需求增量低于預(yù)期。在此情況下，純堿生產(chǎn)企業(yè)傾向于在遠(yuǎn)興產(chǎn)品投入市場(chǎng)前維持生產(chǎn)，中下游企業(yè)則傾向于壓低原料庫存以降低風(fēng)險(xiǎn)。純堿庫存壓力在生產(chǎn)端逐步積累，本周純堿企業(yè)庫存54.42萬噸（周+3.54%），較3月底的低點(diǎn)已增加29.19萬噸。建議純堿09合約維持空頭思路。向下關(guān)注純堿成本支撐，目前氨堿法成本約1600，聯(lián)堿法成本約1300。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)竣工周期修復(fù)帶動(dòng)浮法玻璃需求同比增加+浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比下降，2023年上半年浮法玻璃行業(yè)景氣度處于改善階段。不過隨著純堿價(jià)格連續(xù)下跌、以及浮法玻璃價(jià)格持續(xù)回升，浮法玻璃已基本實(shí)現(xiàn)全行業(yè)盈利，年內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火預(yù)期增強(qiáng)。從同比角度看，浮法玻璃供需增速差于今年1季度觸頂，而后將逐步收斂，直至2024年1季度轉(zhuǎn)為需求同比減，供給同比增，對(duì)應(yīng)2401合約為確定性空配合約。 策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09合約空單持有；玻璃01合約等待新的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。組合，09合約上，買玻璃空純堿的套利策略繼續(xù)持有。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 宏觀層面不確定性仍然存在，原油延續(xù)震蕩 宏觀方面，周四晚美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)下了自2021年以來的最大降幅，積極的數(shù)據(jù)推動(dòng)美元大漲，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再次承壓。目前來看宏觀層面不確定性仍然存在，預(yù)計(jì)仍反復(fù)擾動(dòng)。全球范圍內(nèi)系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，經(jīng)濟(jì)衰退壓力繼續(xù)施壓市場(chǎng)。 供應(yīng)方面，俄羅斯總統(tǒng)表示削減原油產(chǎn)量的承諾旨在支撐全球油價(jià)。俄羅斯能源部數(shù)據(jù)顯示，4月俄全國(guó)原油產(chǎn)量產(chǎn)量約為967萬桶/日，較2月減少逾44萬桶/日，接近承諾減產(chǎn)水平。 機(jī)構(gòu)方面，IEA月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，4月到12月OPEC+的石油供應(yīng)將減少85萬桶/日，而非OPEC+的石油供應(yīng)將增加71萬桶/日；下半年全球供應(yīng)缺口將達(dá)200萬桶/日。 庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，至5月12日當(dāng)周，美國(guó)原油庫存大增504萬桶，增幅錄得2023年2月17日當(dāng)周以來最大。庫存數(shù)據(jù)總體相對(duì)利空。 總體而言，原油市場(chǎng)供需層面未出現(xiàn)明顯惡化，而宏觀市場(chǎng)情緒相對(duì)回暖，原油在前期區(qū)間下沿震蕩。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
聚酯 | 受成本端原油支撐PTA有所反彈 供應(yīng)方面，恒力惠州250萬噸，嘉通能源一期250萬噸，二期250萬噸均已正常運(yùn)行。雖然部分裝置出現(xiàn)降負(fù)檢修，但當(dāng)前TA供應(yīng)總體仍處于偏高位置。預(yù)計(jì)5月PTA產(chǎn)量小幅增加，PTA前期流通貨源緊張的局面將逐漸緩解，或進(jìn)入累庫周期。 需求方面，需求的負(fù)反饋已經(jīng)傳導(dǎo)到聚酯端。進(jìn)入傳統(tǒng)服裝消費(fèi)淡季，下游聚酯開工在訂單偏弱背景下逐步降負(fù)，聚酯端剛需補(bǔ)貨偏少，各品種利潤(rùn)表現(xiàn)依舊低迷，庫存持續(xù)累庫。終端織造方面，五六月處于紡織淡季，以及市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)紡服市場(chǎng)的謹(jǐn)慎預(yù)期，織造行業(yè)開機(jī)率將逐步下滑。總體需求端對(duì)原料支撐不佳。 成本方面，宏觀利空擔(dān)憂相對(duì)減弱，原油止跌延前期區(qū)間下沿震蕩。PX方面已經(jīng)度過供應(yīng)最緊張的檢修開工低點(diǎn)期，產(chǎn)能逐步恢復(fù)；北美汽油庫存持穩(wěn)，汽油裂解價(jià)差走弱，辛烷值逆季節(jié)性回落，預(yù)計(jì)未來PX價(jià)格重心將繼續(xù)下移。短期受原油影響，成本端支撐相對(duì)偏強(qiáng)。 總體而言，PTA開工高位供應(yīng)趨于寬松、下游需求端聚酯企業(yè)減產(chǎn)降負(fù)，短期受成本端支撐PTA有所反彈。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 集中檢修即將結(jié)束，下游虧損降負(fù)情況增多 雖然神華寧煤330萬噸裝置于周三復(fù)產(chǎn)，但不在統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，因此本周產(chǎn)量下降至年內(nèi)最低148.6萬噸，開工率降低至72%，接近年內(nèi)最低。本周末和下周預(yù)計(jì)新增120萬噸產(chǎn)能檢修，285萬噸檢修產(chǎn)能即將恢復(fù)，開工率和產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)，6月起產(chǎn)量確定大幅增長(zhǎng)，較預(yù)期晚了整整一個(gè)月，這也是近幾周甲醇價(jià)格堅(jiān)挺的主要原因。甲醛裝置集中檢修結(jié)束，開工率大幅提升。其他甲醇下游產(chǎn)品開工率全部下降，其中二甲醚和MTBE因部分裝置虧損降負(fù)，開工率下降較多。雖然當(dāng)前甲醇價(jià)格已經(jīng)偏低，各工藝生產(chǎn)利潤(rùn)也處于歷史低位，然而下游產(chǎn)品利潤(rùn)也普遍處于低位，尤其是甲醇制烯烴，自去年下半年至今一直處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配不均矛盾亟待解決，最有效的途徑就是通過煤炭和甲醇下跌完成，因此我們維持甲醇看空觀點(diǎn)，09合約大概率跌至2000元/噸。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 供應(yīng)增長(zhǎng)需求下滑，聚烯烴跌勢(shì)延續(xù) 本周PE檢修裝置進(jìn)一步增多，產(chǎn)量減少2.6%，下周浙石化二期和天津石化計(jì)劃重啟，產(chǎn)量預(yù)計(jì)持平或增長(zhǎng)1%。本周PP恢復(fù)產(chǎn)能多于新增檢修產(chǎn)能，產(chǎn)量?jī)H減少0.8%，下周僅神華寧煤一套裝置計(jì)劃恢復(fù)，產(chǎn)量預(yù)計(jì)無顯著變化。由于包裝膜開工率下降2.4%，本周PE下游開工率延續(xù)下降，目前已經(jīng)接近三年同期最低水平。BOPP檢修裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)PP下游開工率提升，然而塑編、注塑和管材開工率都持續(xù)下降。綜合而言，盡管聚烯烴開工率在過去一個(gè)月時(shí)間都處于三年同期最低，然而生產(chǎn)企業(yè)庫存并未明顯減少，說明需求極差。隨著6月多數(shù)檢修復(fù)產(chǎn)以及新裝置投產(chǎn)，供應(yīng)重新增長(zhǎng)后，聚烯烴價(jià)格大概率創(chuàng)三年新低，即PP2309達(dá)到我們之前預(yù)計(jì)的7000元/噸。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 輪企開工意愿尚可，關(guān)注云南產(chǎn)區(qū)割膠近況 供給方面：云南降水緩解當(dāng)?shù)睾登椋庀缶痔崾竞禎臣鞭D(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，天氣波動(dòng)擾動(dòng)仍存，再度開割預(yù)計(jì)于下旬展開；而WHO表示全球氣候變化加速，CPC預(yù)測(cè)今夏厄爾尼諾發(fā)生概率超90%，物候條件不穩(wěn)定性對(duì)天膠生產(chǎn)的負(fù)面影響或?qū)⒓觿 ?/span> 需求方面：5月上半月乘用車零售市場(chǎng)表現(xiàn)尚佳，同環(huán)比延續(xù)雙增態(tài)勢(shì)，關(guān)注后續(xù)政策施力能否加碼提效，而重卡市場(chǎng)中長(zhǎng)期復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不改，并有望貢獻(xiàn)需求增量；另外，本周輪企開工延續(xù)節(jié)后回升之勢(shì)，產(chǎn)線開工意愿相對(duì)積極，需求傳導(dǎo)維持通暢。 庫存方面：期貨倉單受交割品不足維持低位水平，而本周青島港口庫存增庫速率繼續(xù)減緩，結(jié)構(gòu)性庫存壓力仍存，但庫存拐點(diǎn)或臨近。 核心觀點(diǎn)：乘用車零售逐步回暖，輪企開工維持增長(zhǎng)，需求預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀，而氣候擾動(dòng)因素增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)原料釋放尚需時(shí)日，云南產(chǎn)區(qū)全面開割預(yù)計(jì)于本月下旬進(jìn)行，供減需增支撐橡膠價(jià)格，且當(dāng)前滬膠指數(shù)依然處于長(zhǎng)期價(jià)格分位的25%附近，多頭策略勝率及賠率占優(yōu)。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 需求預(yù)期不佳，棕油走勢(shì)偏弱 昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩走低，夜盤出現(xiàn)止跌。海外衰退預(yù)期持續(xù)，對(duì)棕櫚油需求預(yù)期存在拖累。供給方面，USDA預(yù)計(jì)23/24年棕櫚油產(chǎn)量抬升。市場(chǎng)對(duì)主產(chǎn)國(guó)增產(chǎn)預(yù)期不斷增強(qiáng)。雖然市場(chǎng)對(duì)于天氣擾動(dòng)仍存在一定擔(dān)憂，但目前并未有體現(xiàn)。且受到季節(jié)性因素的影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)量環(huán)比向上趨勢(shì)確定性更高。政策方面，印尼再度對(duì)其DMO政策進(jìn)行放松調(diào)整，后續(xù)供給將增加。消費(fèi)方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞出口抬升，我國(guó)1-4月進(jìn)口量明顯增長(zhǎng)，但歐洲地區(qū)進(jìn)口量同比減少，印度和國(guó)內(nèi)雖然需求存在改善，但整體庫存仍偏高。生柴方面，政策端暫無明顯利多，需求預(yù)期一般。綜合來看，雖然產(chǎn)量存在天氣擔(dān)憂，但目前尚未體現(xiàn)，且棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性向上趨勢(shì)暫難證偽，且需求端整體無明顯利多，棕櫚油上方壓力仍存。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責(zé)條款
負(fù)責(zé)本研究報(bào)告內(nèi)容的期貨分析師，在此申明，本報(bào)告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。
本報(bào)告的信息均來源于公開資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更，我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，報(bào)告中的信息或意見并不構(gòu)成所述證券或期貨的買賣出價(jià)或征價(jià)，投資者據(jù)此做出的任何形式的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。本報(bào)告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版。復(fù)制發(fā)布。如引用、刊發(fā)，須注明出處為興業(yè)期貨，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。
|
關(guān)閉本頁 打印本頁 |