操盤建議：
金融期貨方面：國內宏觀面指標仍有結構性亮點、政策面加碼預期增強，且估值優勢明顯，A股多頭策略仍占優。內需、基建驅漲動能較明確，且中特估、數字經濟主題亦將持續發酵，價值和成長股均有機會，宜耐心持有兼容性最高的滬深300指數多單。
商品期貨方面：滬鋁、橡膠多單持有，乙二醇賣看跌期權交易機會凸顯。
操作上：
1.供給約束延續，滬鋁AL2037前多持有；
2.需求預期偏向樂觀，RU2309前多持有；
3.終端織造開工回升、乙二醇有望企穩，賣出EG309-P-4000。。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系人 |
股指 | 整體無轉勢信號，滬深300期指多單耐心持有 周三（5月17日），A股整體呈震蕩市。截至收盤，上證指數跌0.21%報3284.23點，深證成指微跌0.07%報11091.08點，創業板指微跌0.02%報2293.64點，中小綜指漲0.25%報11684.13點，科創50指漲0.37%報1029.65點。當日兩市成交總額為0.78萬億、較前日繼續縮量；當日北向資金凈流入為16.9億。 盤面上，國防軍工、機械、計算機和電子等板塊漲幅相對較大，而消費者服務、金融、煤炭和食品飲料等板塊走勢則偏弱。 當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差小幅走闊，但整體維持偏正向結構；另滬深300、中證1000指數主要期權合約隱含波動率則漲跌互現。總體看，市場短期情緒雖有反復，但仍無一致性的悲觀預期。 當日主要消息如下：1.歐元區4月CPI終值同比+7%，符合預期，亦與前值持平；2.據國家發改委和能源局，通過適度超前建設充電樁、加大消費信貸支持等11個舉措，支持農村購買使用新能源汽車。? 近日A股漲勢雖有收斂，但關鍵位支撐有效、且市場情緒亦無趨勢性弱化，技術面整體無轉空信號。國內最新宏觀面總量指標雖環比走低、但結構上仍有亮點，且政策面加碼預期亦有強化，均利于維持和提振市場風險信心、以及中觀面盈利修復。再考慮當前A股估值水平、以及基本面大勢向上的格局，多頭策略依舊占優。而從具體分類指數看，因內需消費、基建投資兩大分項的驅漲動能相對明確，再結合中特估、數字經濟兩大主題熱點，價值和成長股均有機會，故仍宜持均衡策略，對應滬深300指數多單耐心持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 需求預期改善，銅價小幅反彈 上一交易日SMM銅現貨價報64655元/噸，相較前值下跌575元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤高開后小幅走高。海外宏觀方面，衰退預期引發的避險需求可持續較低，但加息暫停預期不斷強化，美元向下趨勢不變，最新債務談判進展較為樂觀。國內方面，最新經濟數據表現一般，經濟復蘇節奏偏緩，但并未有轉衰退跡象，關注后續政策加碼情況。供給方面，從近期公布的海內外銅礦企業產量來看，頭部礦企整體向下，但整體仍保持增長，預計年內供給預期較充裕。從長期來看，受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。冶煉企業存在階段性檢修，但并未超出季節性檢修規模范圍，影響程度較為有限。下游需求方面，加工企業開工率部分修復，但目前宏觀修復節奏偏緩，需求預期較為謹慎。全球3月精銅小幅短缺。庫存方面，海外庫存略有抬升，國內庫存仍趨勢向下，關注下行趨勢能否延續。綜合而言，美元指數向下趨勢暫未打破，但短期反彈以及海內外宏觀預期均對銅價形成一定拖累，目前銅價已經有了較大回調，進一步向下空間有限。后續仍需關注國內宏觀面對需求端的影響。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 供給約束提供支撐，鋁價下方空間有限 上一個交易日SMM鋁現貨價報18390元/噸，相較前值上漲150元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩走高，夜盤小幅高開或窄幅震蕩。海外宏觀方面，衰退預期引發的避險需求可持續較低，但加息暫停預期不斷強化，美元向下趨勢不變，最新債務談判進展較為樂觀。國內方面，最新經濟數據表現一般，經濟復蘇節奏偏緩，但并未有轉衰退跡象，關注后續政策加碼情況。供給方面，國內水電產能仍受到較大的制約，統計局數據顯示4月鋁產量環比減少。目前多數水庫水位大幅低于歷史同期水平，云南等地天氣干旱問題仍未完全緩解，復產時間仍無法確定。且今年極端天氣的概率增加，預計水電短缺對電解鋁生產的拖累將貫穿全年。此外部分企業出現暫停復產轉為停產的情況。且電解鋁企業復產流程較長，預計5月復產節奏仍將較為緩慢。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關停，但涉及規模相對有限。需求方面，地產竣工端修復確定性較高，關注汽車相關政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現節奏偏緩。全球方面，需求仍較為疲軟，3月原鋁供給小幅過剩。庫存方面，全球近期庫存仍在持續向下，且整體處于歷史低位。成本方面，由于電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但進一步向下空間不足。綜合來看，目前雖然需求端利好兌現偏慢，但鋁供給端制約仍較為明確，疊加庫存偏低，鋁價下方存支撐。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 估值續跌空間有限，反彈驅動受限，黑色金屬震蕩運行 1、螺紋：3月中旬至4月底螺紋價格下跌的兩大核心驅動：（1）供應增長壓力顯性化，（2）煤焦等主要原料價格大幅下跌，導致螺紋鋼成本坍塌風險持續發酵。近期上述兩大驅動出現減弱的跡象。對于供給壓力，長短流程鋼廠在盈利壓力下先后兌現自主減產，4月粗鋼產量同比轉降1.5%，今年粗鋼產量平控政策基本確定，5-12月粗鋼產量需同比下降2.06%，日均產量需環比4月下降約39萬噸/天。對于成本端，煤焦/焦炭價格出現企穩跡象，鐵礦仍處于去庫階段，高爐階段性復產短期也增加了對原料的采購需求，煉鋼成本坍塌風險階段性緩和。但是需要注意的是，粗鋼產量平控政策實際執行大概率要到3、4季度，而原料持續向鋼廠讓利，當前高爐又出現復產跡象，而經濟復蘇動能環比減弱，疊加淡季臨近，需求釋放潛力不足，淡季（6-7月）螺紋供強需弱的風險仍未化解，不排除淡季鋼廠再度被迫主動減產的風險。宏觀政策端存在分歧，經濟復蘇動能放緩，政策加碼必要性有所上升，但基數等因素影響下，今年5%的經濟增長目標完成難度不大，且本月降息預期也再度落空。因此建議仍以行情震蕩筑底的思路對待，價格調整幅度較充分，向上驅動受限，行情或更類似2022年7月-8月的反彈，預計價格運行區間【3600，3950】，位于電爐谷電和峰電成本之間，后續繼續關注宏觀政策、二季度鋼廠主動減產的情況，以及焦煤供給端消息。策略上：單邊，新單暫觀望，激進者持逢低試多的思路。風險：下游補庫需求釋放，鋼材減產超預期。
2、熱卷：3月中旬至4月底的這一輪熱卷價格下跌有兩大核心驅動為：（1）板材供給增長的壓力顯性化；（2）焦煤等核心的原料價格大幅下跌，熱卷成本坍塌風險持續發酵。近期上述兩大驅動出現減弱的預期。對于供應壓力，4月下旬起長流程鋼廠在盈利壓力下逐步兌現自主減產，4月粗鋼產量同比下降約1.5%，今年粗鋼產量平控政策基本已明確，5-12月粗鋼產量需同比減產2.06%才能實現平控目標。對于成本，煤焦價格出現企穩跡象，鐵礦自身仍處于去庫階段，在高爐階段性復產階段，鋼廠對原料采購需求尚可，煉鋼成本坍塌風險緩和。不過，值得注意的是，粗鋼產量管控政策實際執行大概率在3、4季度，而原料讓利的背景下，高爐階段性減產已臨近尾聲，而國內經濟復蘇動能轉弱，疊加淡季臨近，外需退坡，淡季熱卷供應壓力仍較難化解，不排除淡季熱卷廠再次面臨主動減產的壓力。宏觀政策端也不明朗，隨著經濟復蘇動能放緩，政策加碼的必要性隨之上升，但目前看完全5%增長目標的難度不大，政策依然保持克制，本月降息預期又落空。因此建議維持行情震蕩筑底的思路應對，價格調整幅度較充分，向上動能較為受限，行情或類似2022年7月至8月的反彈，關注螺紋價格運行區間，此外繼續追蹤國內宏觀政策、二季度鋼廠減產、以及焦煤供給的情況。策略上，單邊：謹慎者新單暫觀望，激進者可依托該處輕倉逢低試多。關注：下游補庫需求釋放，鋼廠減產超預期。
3、鐵礦石：在原料讓利背景下，高爐盈利得到支撐，階段性減產或已接近尾聲，在粗鋼限產政策未實際執行的階段，生鐵產量短期較難實質性下降。近幾周，外礦發運減量明顯，其中澳礦發運受天氣擾動，非主流礦發運也出現大幅回落。鐵礦基本面矛盾暫不突出，鋼廠及港口進口礦庫存仍處于下降階段。截至5月17日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品90（前值89），期貨貼水幅度仍較深。結合鐵礦基本面、期貨貼水幅度考慮，一旦鋼價企穩，鐵礦價格走勢或將階段性再度強于成材。但是長期看，今年繼續執行粗鋼產量平控政策已較為確定，預計3、4季度實際執行，疊加國內廢鋼替代性、外礦發運季節性回升趨勢，下半年鐵礦供需過剩壓力將逐步顯性化。同時，現階段鋼廠復產也增強了鋼材供強需弱的風險，淡季鋼廠或有再度主動減產的可能。綜上所述，鐵礦09合約短期偏強運行，但考慮到淡季鋼廠主動減產必要性，以及下半年度粗鋼產量管控政策實際執行，鐵礦價格短期存在支撐，中期下行壓力依然存在。策略上：單邊：新單觀望。關注：終端補庫需求的釋放，鋼廠減產超預期。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 坑口焦煤競拍市場回暖，貿易環節入市積極性提升 焦炭：供應方面，焦企生產經營利潤修復緩慢，華東地區焦爐開工率繼續下降，主動減產意愿顯現，整體開工維持弱勢。需求方面，成材消費淡季預期增強，鐵水產量階段性見頂，鋼廠高爐檢修情況增多，焦炭剛需同步走弱。現貨方面，北方鋼廠嘗試性進行焦炭第八輪提降，降幅收窄至50元/噸，但原煤貿易止跌跡象明顯，港口貿易環節入市積極性增強，貿易成交價格已現拐頭，現貨市場底部明確。綜合來看，焦炭供需維持雙弱格局，庫存壓力集中于上游，但現貨市場底部顯現，貿易投機需求入市意愿升高，焦炭期價有望維持偏強走勢，關注原料煤成本支撐回升幅度。 焦煤：產地煤方面，事件影響逐步淡化，主產區煤礦重大隱患排查或將推進，關注后續政策導向及其對原煤生產的實質性干預；進口煤方面，消息擾動及利潤倒掛使得蒙煤進口量出現大幅度下降，近日通關車數維持在500車附近，進口市場或再生變數。需求方面，焦企壓產意圖顯著，開工回落制約焦煤入爐剛需，庫存壓力集中于上游，但坑口拉運轉向積極，部分超跌煤種價格率先企穩反彈，中間環節入市意愿亦有增強，采購需求邊際回暖。綜合來看，弱勢焦煤現實基本面出現改善預期，坑口競拍市場逐步回暖，補庫采購需求存在增量，而供應端擾動暫未定論，政策引導或不時擾動原煤生產，焦煤期價短期表現延續上行趨勢，關注大礦長協價格。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 純堿供給增長明確，年內玻璃基本面強于純堿 現貨：5月17日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2550元/噸（0），華中重堿2450元/噸（0），華南輕重堿分別續跌跌價50和150；5月17日，浮法玻璃全國均價2224元/噸（-0.09%）。 上游：5月17日，純堿日度開工率88.96%（+1.2%），重慶湘渝生產恢復穩定。 下游：（1）浮法玻璃：5月17日，運行產能163080t/d（0），開工率79.28%（0），產能利用率80.44%（0），昨日玻璃主產地產銷率依然偏弱，沙河88%，湖北58%，華東82%，華南85%。（2）光伏玻璃：5月17日，運行產能86510t/d（0），開工率80.26 %（0），產能利用率92.83%（0）。（3）輕堿：各地輕堿現貨價格繼續下跌。 點評：（1）純堿：市場消息遠興5月19日鍋爐點火，金山裝置8.26點火，9月出產品，純堿供給增長壓力較明確，且成本曲線將向右平移；國內純堿進口壓力逐漸增加；輕堿消費偏弱，光伏玻璃點火較慢，重堿需求增量低于預期。在此情況下，純堿生產企業傾向于維持高產，中下游企業則傾向于壓低原料庫存以降低風險，純堿過剩壓力逐步積累。建議純堿09合約維持空頭思路。向下關注純堿成本支撐，目前氨堿法成本1600左右，聯堿法成本1300左右。（2）浮法玻璃：地產竣工周期修復帶動浮法玻璃需求同比增加+浮法玻璃運行產能同比下降，2023年上半年浮法玻璃行業景氣度處于改善階段。不過隨著純堿價格連續下跌、以及浮法玻璃價格持續回升，浮法玻璃已基本實現全行業盈利，年內浮法玻璃產線復產/點火預期增強。從同比角度看，浮法玻璃供需增速差于今年1季度觸頂，而后將逐步收斂，直至2024年1季度轉為需求同比減，供給同比增，對應2401合約為確定性空配合約。 策略建議：單邊，純堿09合約空單持有；玻璃01合約累計下跌幅度較大，空單可暫時止盈離場，等待新的入場機會。組合，09合約上，買玻璃空純堿的套利策略可再次入場。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 宏觀利空擔憂相對減弱，原油延續震蕩 宏觀方面，市場對宏觀層面擔憂有所消退、市場情緒回暖，但目前來看宏觀層面不確定性仍然存在，預計仍反復擾動。全球范圍內系列經濟數據表現不佳，經濟衰退壓力繼續施壓市場。 供應方面，5月17日俄羅斯總統表示削減原油產量的承諾旨在支撐全球油價。俄羅斯能源部數據顯示，4月俄全國原油產量產量約為967萬桶/日，較2月減少逾44萬桶/日，接近承諾減產水平。 機構方面，IEA月報數據顯示，4月到12月OPEC+的石油供應將減少85萬桶/日，而非OPEC+的石油供應將增加71萬桶/日；下半年全球供應缺口將達200萬桶/日。 庫存方面，EIA數據顯示，至5月12日當周，美國原油庫存大增504萬桶，增幅錄得2023年2月17日當周以來最大。庫存數據總體相對利空。 總體而言，原油市場供需層面未出現明顯惡化，而宏觀市場情緒相對回暖，原油在前期區間下沿震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 受成本端原油支撐PTA有所反彈 供應方面，恒力惠州250萬噸，嘉通能源一期250萬噸，二期250萬噸均已正常運行。雖然部分裝置出現降負檢修，但當前TA供應總體仍處于偏高位置。預計5月PTA產量小幅增加，PTA前期流通貨源緊張的局面將逐漸緩解，或進入累庫周期。 需求方面，需求的負反饋已經傳導到聚酯端。進入傳統服裝消費淡季，下游聚酯開工在訂單偏弱背景下逐步降負，聚酯端剛需補貨偏少，各品種利潤表現依舊低迷，庫存持續累庫。終端織造方面，五六月處于紡織淡季，以及市場對于后續紡服市場的謹慎預期，織造行業開機率將逐步下滑。總體需求端對原料支撐不佳。 成本方面，宏觀利空擔憂相對減弱，原油止跌延前期區間下沿震蕩。PX方面已經度過供應最緊張的檢修開工低點期，產能逐步恢復；北美汽油庫存持穩，汽油裂解價差走弱，辛烷值逆季節性回落，預計未來PX價格重心將繼續下移。短期受原油影響，成本端支撐相對偏強。 總體而言，PTA開工高位供應趨于寬松、下游需求端聚酯企業減產降負，短期受成本端支撐PTA有所反彈。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 庫存增長速度放緩，檢修裝置陸續恢復 本周港口庫存為77.33（+0.3）萬噸，其中華東因提貨增加，庫存小幅減少，華南到港量偏多，庫存連續第5周積累。樣本生產企業庫存為36.26（+0.07）萬噸，各地區庫存變化幅度較小。樣本企業訂單待發25.10（+3.52）萬噸，增長幾乎全部來自西北。周三神華寧煤330萬噸檢修裝置恢復運行，如無意外下周仍有超過200萬噸產能計劃恢復，6月產量確定增長。期貨價格連續第三日反彈，華東現貨報價上調25元/噸，內地和華南現貨價格保持穩定，市場成交一般。基本面無實質利好，我們認為本周的反彈更多是空頭減倉所致，不建議做多期貨，如果實在擔心錯過上漲行情，可以買入07合約看漲期權。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 庫存壓力偏高，需求整體偏差 周四石化庫存為80（-2）萬噸。本周PE檢修裝置進一步增多，生產企業庫存下降2.7%，PP盡管價格下跌，但生產企業出貨不暢，庫存增加2%，聚烯烴生產企業庫存仍處于三年同期最高。社會庫存雖然小幅減少，然而經過3個月持續去庫后，目前已經下降至中等水平。5月以來聚烯烴下游開工率持續下降，農膜和管材已經進入淡季，由于今年終端訂單數量減少，下游中小企業停工數量只增不減，橡塑中小企業虧損數量也在不斷增長，需求情況較為嚴峻，導致盡管開工率達到三年最低，聚烯烴價格也難以上漲，在需求出現改善之前都不建議做多期貨。昨日美國債務問題出現轉機，拜登重申美國不會出現債務違約，美股和國際原油期貨價格全面上漲。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 乘用車零售邊際回暖，關注云南產區割膠近況 供給方面：云南降水緩解當地旱情，但省氣象局提示旱澇急轉風險，天氣波動擾動仍存，再度開割預計于下旬展開；而WHO表示全球氣候變化加速，CPC預測今夏厄爾尼諾發生概率超90%，物候條件不穩定性對天膠生產的負面影響或將加劇。 需求方面：5月上半月乘用車零售市場表現尚佳，同環比延續雙增態勢，關注后續政策施力能否加碼提效，而重卡市場中長期復蘇態勢不改，并有望貢獻需求增量；并且，節后輪胎企業復產復工意愿相對積極，需求傳導亦維持通暢。 庫存方面：期貨倉單受交割品不足維持低位水平，而本周青島港口庫存增庫速率繼續減緩，結構性庫存壓力仍存，但庫存拐點或臨近。 核心觀點：乘用車市場延續回暖態勢，終端車市存邊際增量，而氣候擾動因素增強，原料釋放或不時受到干擾，國內產區全面開割預計于本月下旬前后進行，供減需增支撐橡膠價格，且當前滬膠指數依然處于長期價格分位的25%附近，多頭策略勝率及賠率占優。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 需求預期不佳，棕油走勢偏弱 昨日棕櫚油價格繼續震蕩走低。海外衰退預期持續，對棕櫚油需求預期存在拖累。供給方面，USDA預計23/24年棕櫚油產量抬升。市場對主產國增產預期不斷增強。雖然市場對于天氣擾動仍存在一定擔憂，但目前并未有體現。且受到季節性因素的影響，預計產量環比向上趨勢確定性更高。政策方面，印尼再度對其DMO政策進行放松調整，供給有所增加。消費方面，高頻數據顯示馬來西亞出口抬升，但歐洲地區進口量同比減少，印度和國內雖然需求存在改善，但整體庫存仍偏高。生柴方面，政策端暫無明顯利多，需求預期一般。綜合來看，雖然產量存在天氣擔憂，但目前尚未體現，且棕櫚油產量季節性向上趨勢暫難證偽，且需求端整體無明顯利多，棕櫚油上方壓力仍存。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責條款
負責本研究報告內容的期貨分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。
本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更，我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成所述證券或期貨的買賣出價或征價，投資者據此做出的任何形式的任何投資決策與本公司和作者無關。本報告版權僅為我公司所有，未經書面授權，任何機構和個人不得以任何形式翻版。復制發布。如引用、刊發，須注明出處為興業期貨，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。
|
關閉本頁 打印本頁 |