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股指

整體多頭格局未改，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（4月12日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.41%報(bào)3327.18點(diǎn)，深證成指微漲0.05%報(bào)11883.51點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.41%報(bào)2429.29點(diǎn)，中小綜指漲0.43%報(bào)12523.64點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.68%報(bào)1129.41點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.13萬(wàn)億、較前日有所增加，且整體仍處高位區(qū)間；當(dāng)日北向資金凈流出為42.1億。

盤(pán)面上，TMT、鋼鐵、建筑和石油石化等板塊漲幅相對(duì)較大，而食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)、電力設(shè)備及新能源等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差總體縮窄、且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落。總體看，市場(chǎng)預(yù)期無(wú)弱化信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)3月CPI值同比+5%，前值+6%；當(dāng)月核心CPI值同比+5.6%，前值+5.5%；2.國(guó)家能源局印發(fā)《2023年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》，力爭(zhēng)未來(lái)5年非化石能源消費(fèi)占比年均增長(zhǎng)1%。

近日A股主要板塊輪動(dòng)節(jié)奏加快、且振幅亦有所加大，但其關(guān)鍵位支撐依舊有效、交投情緒亦較積極，技術(shù)面整體多頭格局未改。再?gòu)淖钚陆?jīng)濟(jì)指標(biāo)看、“內(nèi)強(qiáng)外弱”的態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，且國(guó)內(nèi)政策面持續(xù)有增量措施，均利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、強(qiáng)化盈利改善預(yù)期，并進(jìn)一步凸顯A股的配置價(jià)值和避險(xiǎn)價(jià)值。綜合看，A股多頭策略的勝率、賠率均較高，盈虧比占優(yōu)。再?gòu)木唧w分類(lèi)指數(shù)看，考慮業(yè)績(jī)?cè)鏊佟⒐乐邓狡ヅ涠龋约氨P(pán)面波動(dòng)率，仍宜持價(jià)值、成長(zhǎng)兼顧的均衡思路，宜繼續(xù)持有與此關(guān)聯(lián)映射度最高的滬深300指數(shù)多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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金屬（銅）

美元下行趨勢(shì)不變，銅價(jià)緩慢上行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69160元/噸，相較前值上漲570元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)表現(xiàn)偏強(qiáng)。海外宏觀(guān)方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要整體偏鴿派，美元指數(shù)回落至101.5下方。國(guó)內(nèi)方面，最新社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂(lè)觀(guān)，“寬信用”基調(diào)不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以動(dòng)搖。供給方面，前兩個(gè)月秘魯銅產(chǎn)量同比增加5.2%，但前10大銅礦占比持續(xù)下降。從長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。短期來(lái)看，目前主產(chǎn)國(guó)及頭部銅礦企業(yè)產(chǎn)量仍保持較樂(lè)觀(guān)，年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但基本恢復(fù)正常生產(chǎn)。下游需求方面，拿貨情緒一般，加工企業(yè)開(kāi)工率部分修復(fù)，需求端仍存改善空間。庫(kù)存方面，海內(nèi)外均呈現(xiàn)向下趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，庫(kù)存將進(jìn)一步下滑。綜合而言，美元指數(shù)下行趨勢(shì)不變，銅金融屬性偏強(qiáng)，受支撐明顯。且國(guó)內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價(jià)下方支撐明確，但目前整體供給仍較為充裕，上行節(jié)奏或偏緩。

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金屬（鋁）

供給緊張結(jié)構(gòu)延續(xù)，鋁價(jià)仍有向上空間

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18440元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)小幅走高。海外宏觀(guān)方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要整體偏鴿派，美元指數(shù)回落至101.5下方。國(guó)內(nèi)方面，最新社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂(lè)觀(guān)，“寬信用”基調(diào)不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以動(dòng)搖。供給方面，國(guó)內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，目前多數(shù)水庫(kù)水位大幅低于歷史同期水平。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對(duì)產(chǎn)能對(duì)鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長(zhǎng)時(shí)間，目前四川、貴州等地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠(chǎng)逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，目前終端存逢低補(bǔ)庫(kù)情況，竣工端修復(fù)確定性較高，需求存進(jìn)一步改善空間。庫(kù)存方面，近期持續(xù)下降，隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善，庫(kù)存或進(jìn)一步去化。成本方面，由于電力價(jià)格的下跌帶動(dòng)電解鋁成本向下，支撐有所減弱。綜合來(lái)看，目前美元對(duì)大宗商品的拖累制約減弱，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)不變，疊加鋁自身供給端約束明確，存進(jìn)一步向上修復(fù)空間。

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鋼礦

成本坍塌風(fēng)險(xiǎn)依然存在，黑色金屬下行壓力較大

1、螺紋：3月以來(lái)，高爐復(fù)產(chǎn)速度明顯快于需求增長(zhǎng)速度，供給壓力漸顯，若無(wú)被動(dòng)限產(chǎn)或主動(dòng)減產(chǎn)出現(xiàn)，以當(dāng)前終端需求強(qiáng)度而言，二季度螺紋去庫(kù)難度將逐步增加，不排除淡季累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)。且成本端利空繼續(xù)發(fā)酵，進(jìn)口煤增量超預(yù)期，鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，廢鋼供給瓶頸松動(dòng)，成本重心逐步下移，在供需邊際轉(zhuǎn)寬松的階段，將加大螺紋價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)關(guān)注鋼廠(chǎng)是否會(huì)因虧損而主動(dòng)限產(chǎn)，以及發(fā)改委繼續(xù)推動(dòng)粗鋼產(chǎn)量管控政策落地的可能性，若落實(shí)鋼材供應(yīng)端約束，將有利于螺紋供需結(jié)構(gòu)的再平衡，并助力鋼價(jià)企穩(wěn)。綜上所述，暫維持4月螺紋價(jià)格區(qū)間震蕩的判斷，現(xiàn)階段或?qū)⑾蛳略囂浇衲甑脑铣杀镜祝醪焦浪阍?500附近。策略上：?jiǎn)芜叄蟽r(jià)格企穩(wěn)前，暫持空頭思路；組合，當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)后期，但短期看，鋼廠(chǎng)盈利偏弱，疊加監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦價(jià)格回調(diào)的壓力增加，長(zhǎng)期看，綜合考慮國(guó)內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對(duì)鋼材供應(yīng)的承接能力、以及廢鋼對(duì)鐵礦的替代性回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠(chǎng)主動(dòng)或被動(dòng)限產(chǎn)的概率較高，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)及螺礦比有望得到修復(fù)，耐心持有買(mǎi)RB2310*1-賣(mài)I2309*0.5套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：下游需求強(qiáng)度好于預(yù)期（低位補(bǔ)庫(kù)），鋼材供給端約束增強(qiáng)。

2、熱卷：3月以來(lái)，高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，熱卷供給壓力將逐步增加，國(guó)內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇斜率偏緩，外需退坡影響顯現(xiàn)，2季度供需增速差將逐步收斂，去庫(kù)壓力漸顯，不排除淡季轉(zhuǎn)向累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，原料端利空發(fā)酵，進(jìn)口焦煤增量較多，煤焦價(jià)格下跌空間較大，鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，廢鋼供應(yīng)瓶頸松動(dòng)，高爐成本重心逐步下移，在熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松的情況下，將加大價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)需關(guān)注鋼廠(chǎng)是否會(huì)因虧損而主動(dòng)減產(chǎn)，以及政府繼續(xù)推進(jìn)粗鋼產(chǎn)量管控政策的可能性，如若鋼材供給端約束再度生效，將有利于幫助鋼材供需結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)再平衡，進(jìn)而支撐價(jià)格企穩(wěn)。綜上所述，維持2季度熱卷價(jià)格區(qū)間震蕩的判斷，現(xiàn)階段熱卷價(jià)格將向下將試探今年的原料成本底，初步估算在3550附近。策略上，單邊：原料價(jià)格企穩(wěn)前，暫持空頭思路；組合：當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)階段，但短期看鋼價(jià)走弱以及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鐵礦調(diào)整壓力增強(qiáng)加，長(zhǎng)期看，綜合考慮鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對(duì)鋼材產(chǎn)量的承接能力、以及廢鋼對(duì)鐵礦替代性的回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鐵水產(chǎn)量將環(huán)比回落，卷礦比或?qū)⒌玫叫迯?fù)，可繼續(xù)持有買(mǎi)HC2310*1-賣(mài)I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求強(qiáng)度好于預(yù)期，鋼材供給端約束增強(qiáng)。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，高爐日均鐵水產(chǎn)量已增至245.07萬(wàn)噸，同比增15.76萬(wàn)噸，在鋼廠(chǎng)原料庫(kù)存偏低的背景下，鐵礦剛需采購(gòu)支撐較強(qiáng)。外礦發(fā)運(yùn)尚處于底部爬升階段，我國(guó)港口進(jìn)口礦庫(kù)存保持去庫(kù)，45港進(jìn)口礦庫(kù)存已降至1.32億噸以下，預(yù)計(jì)2季度末將降至1.2億噸左右。截至4月12日收盤(pán)，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品42（前值40），近月合約貼水逐步收斂。但是，3月以來(lái)鋼材供需增速差逐步收斂，以當(dāng)前終端需求強(qiáng)度，二季度鋼材去庫(kù)壓力增加，不排除淡季累庫(kù)的可能。預(yù)計(jì)鋼廠(chǎng)主動(dòng)減產(chǎn)或是被動(dòng)限產(chǎn)發(fā)生的概率提高，對(duì)應(yīng)2季度鐵水產(chǎn)量將見(jiàn)頂后環(huán)比下降（同比則取決于終端需求強(qiáng)度）。同時(shí)，高礦價(jià)刺激下，3月外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)超預(yù)期，其中印度礦增長(zhǎng)較快，如果鐵礦價(jià)格繼續(xù)維持120美金以上高位，后續(xù)外礦供給的增量將較為可觀(guān)。此外，在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中，鐵礦估值仍處于相對(duì)偏高的位置，政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尚未解除。綜合看，鐵礦基本面偏強(qiáng)，但是從量?jī)r(jià)兩個(gè)維度看，2季度鐵礦價(jià)格下行壓力正逐步增加。策略上：?jiǎn)芜叄?季度鐵礦09合約可作為主力空配品種，09合約空單繼續(xù)持有，入場(chǎng)810（4.4），第一目標(biāo)位750，止損下移至810；組合：繼續(xù)持有買(mǎi)RB2305/HC2305*1-賣(mài)I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國(guó)衰退交易。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭降價(jià)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)交易情緒稍有緩和

焦炭：供應(yīng)方面，焦企開(kāi)工意愿暫穩(wěn)，焦炭提降再度壓縮焦化利潤(rùn)，關(guān)注后續(xù)焦炭降價(jià)輪次及其對(duì)焦?fàn)t生產(chǎn)積極性的壓制。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，焦炭入爐剛需支撐尚可，但鋼廠(chǎng)原料低庫(kù)運(yùn)行成為常態(tài)，原料采購(gòu)放緩、壓價(jià)意圖明顯，關(guān)注終端需求傳統(tǒng)旺季的來(lái)臨是否帶動(dòng)市場(chǎng)信心回暖。現(xiàn)貨方面，焦炭第二輪提降基本落地，部分焦企存在提前降價(jià)以便加快出貨現(xiàn)象，且港口成交隨之快速走弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持下行態(tài)勢(shì)。綜合來(lái)看，鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)周期拉長(zhǎng)削弱現(xiàn)實(shí)需求，焦炭庫(kù)存壓力向上游轉(zhuǎn)移，且成本支撐快速坍塌，下游提降進(jìn)行順暢，但考慮到盤(pán)面價(jià)格連續(xù)下行已定價(jià)2-3輪降價(jià)幅度，焦炭期價(jià)走勢(shì)料將企穩(wěn)，關(guān)注成本下移情況下焦企盈虧平衡點(diǎn)及傳統(tǒng)旺季消費(fèi)兌現(xiàn)能否帶來(lái)增量利多。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦生產(chǎn)多維持正常，洗煤廠(chǎng)開(kāi)工率同步提升，產(chǎn)地焦精煤供應(yīng)逐步回暖；進(jìn)口煤方面，海外需求表現(xiàn)寡淡，澳洲硬焦煤進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開(kāi)，而近期甘其毛都口岸蒙煤通關(guān)車(chē)數(shù)快速上行，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用愈發(fā)凸顯。需求方面，焦?fàn)t開(kāi)工尚可支撐焦煤剛需，但焦炭提降背景下焦企拉運(yùn)明顯減緩，對(duì)上游壓價(jià)意愿增強(qiáng)，煉焦煤坑口競(jìng)拍成交維持弱勢(shì)。綜合來(lái)看，焦煤供應(yīng)格局轉(zhuǎn)向?qū)捤蓭?dòng)市場(chǎng)預(yù)期逐步走弱，坑口拉運(yùn)及競(jìng)拍成交表現(xiàn)不佳，悲觀(guān)情緒放大價(jià)格下行驅(qū)動(dòng)，焦煤期價(jià)聯(lián)動(dòng)下挫，預(yù)期交易主導(dǎo)市場(chǎng)，但考慮到產(chǎn)地主焦煤產(chǎn)出尚未顯著放量，澳煤進(jìn)口亦未實(shí)質(zhì)兌現(xiàn)，追空需謹(jǐn)慎，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來(lái)臨前終端需求增量情況。

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純堿/玻璃

純堿預(yù)期偏弱，玻璃偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：4月12日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0）；浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1804元/噸（+0.17%）。

上游：4月12日，純堿日度開(kāi)工率91.10%（0），裝置運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定，紅四方設(shè)備恢復(fù)中。

下游：（1）浮法玻璃：4月12日，運(yùn)行產(chǎn)能160480t/d（0），開(kāi)工率79.14%（0），產(chǎn)能利用率79.22%（0）；主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率保持較好水平，沙河115%，湖北127%，華東124%，預(yù)計(jì)本周浮法玻璃企業(yè)庫(kù)存延續(xù)下降。（2）光伏玻璃：4月12日，運(yùn)行產(chǎn)能85310t/d（+1000），開(kāi)工率80.26 %（0），產(chǎn)能利用率92.74%（+0.12%），4月10日，安徽信義1000t/d產(chǎn)線(xiàn)點(diǎn)火。（3）輕堿：輕堿消費(fèi)仍處于淡季，尚無(wú)明顯改善，上周華東輕堿現(xiàn)貨價(jià)格下跌。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿基本面變化有限，上周雖然有所累庫(kù)，但供需結(jié)構(gòu)仍相對(duì)平衡，行業(yè)庫(kù)存保持低位。但是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)?yè)?dān)憂(yōu)逐步增多，包括純堿進(jìn)口增長(zhǎng)、燒堿對(duì)輕堿消費(fèi)的替代、以及煤炭?jī)r(jià)格下跌帶來(lái)的成本重心下移風(fēng)險(xiǎn)，輕重堿貨價(jià)格也逐漸松動(dòng)。受此影響，純堿09合約下行壓力逐步增強(qiáng)，建議維持空頭思路。不過(guò)期貨跌幅整體大于現(xiàn)貨，貼水走擴(kuò)至高位，觀(guān)察現(xiàn)貨韌性能否保持。（2）浮法玻璃：今年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)，商品房銷(xiāo)售延續(xù)回暖趨勢(shì)，竣工修復(fù)確定性高。且浮法玻璃供給已實(shí)際大幅收縮。預(yù)計(jì)全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢(shì)較明確。3月以來(lái)浮法玻璃已連續(xù)5周去庫(kù)，主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷(xiāo)率基本保持在100%以上，預(yù)計(jì)本周玻璃將延續(xù)去庫(kù)。后期仍繼續(xù)關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單的增長(zhǎng)，以及浮法玻璃主產(chǎn)地（沙河、湖北、華東）高產(chǎn)銷(xiāo)率的持續(xù)性。目前主要的風(fēng)險(xiǎn)在于純堿現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始松動(dòng)，玻璃企業(yè)盈利可能將進(jìn)一步改善，不排除后續(xù)產(chǎn)線(xiàn)復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火加快的風(fēng)險(xiǎn)。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09合約維持空頭思路；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉(cāng)持有；組合：遠(yuǎn)月合約可介入多玻璃09空純堿09的套利機(jī)會(huì)。

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魏瑩

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原油

受減產(chǎn)和通脹回落推動(dòng)，原油短期上行驅(qū)動(dòng)較充足

宏觀(guān)方面，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局4月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月CPI同比增長(zhǎng)5.0%，預(yù)期為5.1%，前值為6%；3月核心CPI同比增長(zhǎng)5.6%，預(yù)期為5.6%，前值為5.5%。美國(guó)通脹下降短期提振市場(chǎng)信心，緩解宏觀(guān)市場(chǎng)壓力。據(jù)CME數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變的概率為33.2%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為66.8%，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要提到目前適合繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)。

供需方面，EIA最新月報(bào)顯示隨著OPEC+宣布到2023年底每天削減120萬(wàn)桶原油產(chǎn)量，其將OPEC 2023年剩余時(shí)間的產(chǎn)量預(yù)測(cè)下調(diào)了50萬(wàn)桶/天，并下調(diào)對(duì)需求端的增長(zhǎng)預(yù)期。

庫(kù)存方面，EIA最新一期周度報(bào)告顯示，美國(guó)至4月7日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存+59.7萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存-33萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存-60.6萬(wàn)桶，整體庫(kù)存壓力不大。

總體而言，油價(jià)在供應(yīng)緊張推動(dòng)下已經(jīng)回升至年內(nèi)高點(diǎn)區(qū)域，受減產(chǎn)和通脹回落推動(dòng)，原油短期上行驅(qū)動(dòng)較充足。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

供需偏寬松，PTA持空頭思路

PTA供應(yīng)方面，嘉通能源250萬(wàn)噸正常運(yùn)行，山東威聯(lián)250萬(wàn)負(fù)荷5成本偏上，預(yù)計(jì)周末附近停車(chē)檢修，PTA行業(yè)開(kāi)工率維持在78%附近。新裝置方面恒力惠州125萬(wàn)噸新產(chǎn)能3月18日投料，21日滿(mǎn)負(fù)荷。由于二季度新產(chǎn)能投放于其較多，預(yù)計(jì)供應(yīng)逐漸偏寬松。

內(nèi)需方面，預(yù)計(jì)4月中下旬國(guó)內(nèi)紡服消費(fèi)將季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，而外需短期難有改善，預(yù)計(jì)未來(lái)2—3個(gè)月終端訂單將維持偏弱局面。在此背景下，終端織造開(kāi)工預(yù)計(jì)將繼續(xù)下滑，聚酯產(chǎn)品庫(kù)存將逐步增加，可能倒逼聚酯工廠(chǎng)減產(chǎn)降負(fù)。

PX方面，盛虹400萬(wàn)噸負(fù)荷8成，東營(yíng)威聯(lián)200萬(wàn)噸負(fù)荷不足5成，且計(jì)劃下周停車(chē)檢修，廣州石化260萬(wàn)噸負(fù)荷7成偏上，大榭石化160萬(wàn)噸負(fù)荷不足3成。4-6月PX檢修規(guī)模擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)PX開(kāi)工率處于5年同期最低，PX供應(yīng)量并不寬松。但據(jù)實(shí)際產(chǎn)量看，因過(guò)去三年國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，PX月度產(chǎn)量仍創(chuàng)新高，因此即使PX檢修規(guī)模擴(kuò)大，PX實(shí)際產(chǎn)量減幅或也有限，對(duì)PTA價(jià)格驅(qū)動(dòng)有限。

總體而言，成本端驅(qū)動(dòng)或有限，而PTA現(xiàn)貨供應(yīng)緊張有所緩解，下游需求回復(fù)仍待確認(rèn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)或偏弱震蕩，建議TA持空頭思路。

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甲醇

檢修裝置增多，港口庫(kù)存大幅減少

本周新增6套裝置檢修合計(jì)530萬(wàn)噸產(chǎn)能，下周4套裝置合計(jì)420萬(wàn)噸產(chǎn)能也將開(kāi)啟檢修，供應(yīng)主動(dòng)收緊令甲醇價(jià)格止跌反彈。港口庫(kù)存為67.69（-8.97）萬(wàn)噸，華東因封航庫(kù)存大幅減少10萬(wàn)噸，華南到港量增加庫(kù)存小幅積累1.4萬(wàn)噸。樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為38.51（-0.41）萬(wàn)噸，處于過(guò)去三年偏低水平，訂單待發(fā)量為30.3（+8.9）萬(wàn)噸，達(dá)到年內(nèi)最高，參考昨日公布的西北企業(yè)接單量，可以發(fā)現(xiàn)上周甲醇價(jià)格下跌后，市場(chǎng)成交顯著好轉(zhuǎn)。受集中檢修影響，部分西北工廠(chǎng)停售或提價(jià)，05合約本周持續(xù)反彈，但遠(yuǎn)月合約表現(xiàn)偏弱，整體下跌趨勢(shì)未變。

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聚烯烴

生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存積累，5月美聯(lián)儲(chǔ)可能加息

周四石化庫(kù)存為80.5（-2.5）萬(wàn)噸。近一周新增檢修裝置偏少，同時(shí)新裝置逐步達(dá)產(chǎn)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存持續(xù)增加，PE為50.92（+1.29）萬(wàn)噸，PP為63.35（+0.27）萬(wàn)噸。相比之下，社會(huì)庫(kù)存平穩(wěn)下降，已經(jīng)從高位回落至中等水平。本周PE無(wú)新增檢修裝置，PP新增4套，整體檢修產(chǎn)能偏少，無(wú)法提供利好支撐。周三期貨價(jià)格窄幅震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定，市場(chǎng)成交一般，下游工廠(chǎng)新訂單數(shù)量稀少。昨夜美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議透露出5月加息25個(gè)基點(diǎn)的可能，同時(shí)強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)將在年內(nèi)開(kāi)始衰退，美股大幅下跌。另外受美國(guó)石油產(chǎn)量溫和增長(zhǎng)的利好，原油期貨上漲2%，達(dá)到1月中旬以來(lái)最高。綜上，宏觀(guān)無(wú)明確指引，月內(nèi)定價(jià)邏輯圍繞檢修減產(chǎn)，聚烯烴價(jià)格可能迎來(lái)反彈。

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橡膠

車(chē)市消費(fèi)延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)，關(guān)注政策加碼空間

供給方面：隨著海外各主產(chǎn)國(guó)陸續(xù)減產(chǎn)，ANRPC天然橡膠產(chǎn)量進(jìn)入季節(jié)性低產(chǎn)時(shí)期，而WMO及國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)紛紛指向今夏厄爾尼諾事件發(fā)生概率顯著增強(qiáng)，氣候問(wèn)題對(duì)天膠生產(chǎn)及貿(mào)易環(huán)節(jié)的不確定性逐步增加，關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)割膠季開(kāi)割預(yù)期及物候條件穩(wěn)定狀況。

需求方面：消費(fèi)刺激政策持續(xù)推進(jìn)，4月乘用車(chē)零售終有好轉(zhuǎn)勢(shì)頭，行業(yè)協(xié)會(huì)呼吁繼續(xù)出臺(tái)行之有效的政策引導(dǎo)，關(guān)注后續(xù)措施加碼力度；而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇方向明確，重卡市場(chǎng)有望受益貢獻(xiàn)邊際增量，加之當(dāng)前輪企開(kāi)工率依然維持季度均值上沿，天膠需求預(yù)期偏向樂(lè)觀(guān)。

庫(kù)存方面：港口現(xiàn)貨庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，但季節(jié)性庫(kù)存拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái)，而滬膠倉(cāng)單尚處低位，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力暫不突出。

核心觀(guān)點(diǎn)：政策效果有所顯現(xiàn)，乘用車(chē)零售數(shù)據(jù)邊際改善，且當(dāng)前階段經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇方向確立，重卡市場(chǎng)亦拐點(diǎn)顯現(xiàn)，而考慮到全球天膠生產(chǎn)已進(jìn)入減產(chǎn)季，氣候問(wèn)題的不穩(wěn)定性或使得現(xiàn)貨庫(kù)存降庫(kù)拐點(diǎn)早于往年，供減需增預(yù)期支撐下方價(jià)格，低估值滬膠盈虧比及安全性占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

短期向上驅(qū)動(dòng)較多，近月合約下方支撐走強(qiáng)

昨日棕櫚油價(jià)格高位回落。雖然馬來(lái)西亞3月數(shù)據(jù)較為樂(lè)觀(guān)，但高頻出口數(shù)據(jù)的回落對(duì)價(jià)格形成了拖累。產(chǎn)量方面，受季節(jié)性因素的影響環(huán)比改善，但仍低于去年同期，且齋月節(jié)將至，或?qū)Ξa(chǎn)量形成拖累。后續(xù)供給端仍存在天氣以及樹(shù)齡老化的擾動(dòng)。此外有傳言印尼出口政策或進(jìn)一步收緊，DMO比例將下調(diào)至1:4。需求方面，印尼及馬來(lái)西亞等國(guó)的生柴政策持續(xù)推進(jìn)，原油減產(chǎn)將進(jìn)一步刺激全球生柴需求。馬來(lái)西亞出口數(shù)據(jù)的樂(lè)觀(guān)也印證了海外需求整體向好。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，但目前主消費(fèi)國(guó)庫(kù)存仍處于較高水平，對(duì)價(jià)格形成一定壓力。綜合來(lái)看，主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存短期內(nèi)或繼續(xù)下降，且需求端持續(xù)向好，棕櫚油價(jià)格處偏低水平，仍存向上修復(fù)空間。從供給端季節(jié)性特征來(lái)看，近月合約支撐更強(qiáng)。

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張舒綺

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