操盤建議：
金融期貨方面：國內基本面復蘇、持續強化業績端推漲動能，海外主要國家衰退、則凸顯避險價值，積極因素仍占主導、A股維持多頭思路不變。滬深300指數對各類風格切換的兼容性最高、且盤面表現更穩健，其多單性價比依舊最優。
商品期貨方面：玻璃及PVC向上反彈空間較大。
操作上：
1.主產地產銷率較好，高庫存有望逐步消化，玻璃FG305前多耐心持有；
2.開工率年內最低，電石法虧損嚴重，V2305多單繼續持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 整體仍有較充足上行空間，繼續持有滬深300期指多單 周二（3月21日），A股整體呈漲勢。截至收盤，上證指數漲0.64%報3255.65點，深證成指漲1.6%報11427.25點，創業板指漲1.98%報2337.26點，中小綜指漲1.42%報12112.35點，科創50指漲0.47%報1030.19點。當日兩市成交總額為0.89萬億、較前日縮量，當日北向資金凈流入近43億。 盤面上，消費者服務、食品飲料、商貿零售、傳媒、輕工制造和醫藥等板塊領漲，其余板塊整體亦飄紅。 因現貨指數漲幅相對更大，當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均走闊、但總體維持正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場整體預期依舊偏向樂觀。 當日主要消息如下：1.美國財政部長耶倫稱，若銀行業危機繼續惡化，政府將準備為儲戶存款提供進一步的擔保；2.歐元區3月ZEW經濟景氣指數為10，前值為29.7；3.中俄雙方領導人表示，雙方要推動經貿合作量質并進、維護產業鏈供應鏈安全穩定等。 隨海外市場負面擾動顯著弱化，A股筑底企穩跡象逐步增強，且市場情緒改善，技術面整體轉向漲勢的概率較大。國內經濟復蘇態勢明朗，且政策面積極導向明確，利于寬信用進程的加速兌現、以及盈利上行預期的強化，從基本面維度推漲A股；而海外主要國家銀行業流動性危機擔憂緩和、但衰退大勢難改，則利于凸顯A股的避險價值。綜合看，利多因素仍占主導，股指整體仍有較為充足的上行空間。再從具體分類指數看，當前階段市場價值、成長風格切換節奏較快，而滬深300指數兼容性最高、其多單盈虧比最佳、宜繼續持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 風險偏好明顯修復，銅價下方支撐走強 上一交易日SMM銅現貨價報67580元/噸，相較前值持平。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤跳空高開后震蕩。海外宏觀方面，市場避險情緒有所減弱，海外風險資產多數反彈修復。美聯儲議息會議即將召開，市場目前多數預期加息25BP，關注會議結果。國內方面，央行上周五全面降準，寬信用政策導向不變，經濟復蘇基調維持。供給方面，WBMS數據顯示1月精銅市場小幅短缺，秘魯1月銅產量小幅下降0.3%。但從資本開支節奏，年內銅礦供給收縮壓力較為有限，關注冶煉端情況。下游需求方面，市場成交積極性一般。庫存方面，整體呈現向下趨勢，預計隨著下游需求端的逐步改善，累庫壓力逐步消退。綜合而言，海外宏觀負面拖累有所減弱，且國內政策推經濟復蘇支撐較強，需求向上修復的確定性較高，銅價下方支撐走強。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 供需結構存改善空間，鋁價下方支撐明確 上一交易日SMM鋁現貨價報18110元/噸，相較前值下跌60元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天窄幅震蕩。海外宏觀方面，市場避險情緒有所減弱，海外風險資產多數反彈修復。美聯儲議息會議即將召開，市場目前多數預期加息25BP，關注會議結果。國內方面，央行上周五全面降準，寬信用政策導向不變，經濟復蘇基調維持。供給方面，國內水電產能仍受到較大的制約，且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預計水電對產能的拖累將貫穿全年。且電解鋁復產流程較長，產能恢復仍需等待較長時間。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關停，但涉及規模相對有限。需求方面，市場采購情緒略顯謹慎，關注下游開工情況，周度社會庫存繼續回落，隨著下游需求的逐步好轉，預計將逐步進入去庫階段。成本方面，目前動力煤價格持續向下，成本支撐有所下移。綜合來看，海外宏觀的負面拖累有所減弱，且國內經濟修復趨勢不變，疊加鋁自身供給端約束明確，鋁價下方支撐較為明確。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 風險因素增多，黑色金屬集體回調 1、螺紋：目前螺紋產業矛盾尚未積累，基本面仍處于供需雙增的去庫的階段。但是未來需求釋放的持續性和高度尚不確定，一方面“金三”即將過半，另一方面，上周四以來建筑鋼材現貨成交重心環比明顯回落，預計本周表需及去庫情況并不理想。并且近期原料端利空有所發酵，澳煤進口將全面放開，限產消息頻發，北方階段性環保限產增多，昨日路透消息中國正考慮將2023年粗鋼產量削減約2.5%，導致鋼材成本松動，對螺紋價格也形成拖累。同時，海外宏觀不確定性增多，歐美激進加息的惡果逐漸顯現，歐美銀行流動性危機陸續發生，歐美衰退預期也再度升溫，市場避險情緒疊加衰退預期，對風險資產價格形成較大的負面拖累。綜上所述，螺紋產業矛盾尚未積累，但需求釋放持續性存疑，原料端利空發酵，疊加海外宏觀負面擾動增多，市場避險情緒及歐美衰退預期升溫，螺紋價格震蕩偏弱運行。策略上：單邊，新單觀望；組合，高礦價刺激國內監管政策風險發酵，2023年限產政策相關消息頻發，落地的概率較高，疊加鐵礦估值相對螺紋偏高，鋼廠利潤及螺礦比有望得到修復，建議介入買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風險：下游需求復蘇持續性不佳，供給增長過快，海外衰退交易再度走強。
2、熱卷：熱卷產業矛盾尚未積累，暫處于供需結構邊際改善的去庫階段。且板材盈利弱于建筑鋼材，熱卷供給增長壓力小于螺紋等建筑鋼材。但是未來需求釋放的持續性和高度仍不確定，市場即將進入4月，距離上半年國內需求高點出現的時間已不遠。海外訂單需求有限，海外經濟增速放緩，疊加境外鋼廠復產，東南亞與中國熱卷價差偏弱運行。且高爐原料端利空也逐步發酵，澳煤進口即將迎來全面放開，鐵礦石面臨國內監管風險，且近期關于全年限產政策的消息頻發，昨日路透消息我國政府正在考慮將2023年粗鋼產量削減2.5%，高爐成本松動，對熱卷等鋼材價格也形成拖累。此外，海外宏觀負面擾動增多，歐美激進加息的惡果逐步顯現，硅谷銀行、瑞信流動性危機先后爆發，市場風險偏好階段性下降，歐美衰退預期再度走強，也對價格形成不利沖擊。綜上所述，產業矛盾尚未積累，且供給增長壓力小于建筑鋼材，但內需釋放的持續性和高度存疑，外需受限，且國內原料端利空逐步發酵，疊加海外宏觀不確定性提高，市場避險情緒及歐美衰退預期升溫，熱卷價格震蕩運行。策略上，單邊：新單暫時觀望；組合：鐵礦估值偏高政策監管風險較大，且年內繼續執行粗鋼產量管控政策的概率較高，鋼廠利潤有望得到修復，可嘗試介入買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關注：下游需求恢復的情況；供給增長的節奏；美國衰退風險。
3、鐵礦石：國內高爐產量仍處于爬升階段，市場普遍預估日均鐵水產量頂部可能達到240萬噸左右。得益于能源成本下行，海外高爐復產超預期，2月海外高爐鐵水日均產量環比提高至116.4萬噸，環比增3%，分流巴西至中國的鐵礦石發運量。截至3月21日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品68（前值65），期貨貼水幅度較高。但是，年內鐵水產量續增空間已較為有限。且今年國內鋼企繼續落實粗鋼產量管控政策概率較高，昨日路透消息我國正考慮將2023年粗鋼產量削減2.5%，雖然削減具體比例尚未達成一致，但政策最晚將于6月前確定，考慮到今年廢鋼對鐵礦需求替代性將回補，預計下半年鐵水產量受限的概率較高。同時，國內溫和復蘇背景下，全年鋼廠盈利大概率難以大幅擴張，鋼廠普遍傾向維持原料低庫存策略，對高價鐵礦抵觸情緒較強。高價鐵礦疊加季節性因素，外礦發運逐步回補，其中印度礦增長較快，1-2月中國進口印度礦累計533萬噸（同比+125%）。此外，國內高礦價始終面臨政策調控風險，發改委已多次發文直指鐵礦，但政策調控仍未取得預期效果，政府大概率將采取更強有力的調控政策，以遏制鐵礦價格。綜合看，短期鐵礦基本面尚可，但950-1000以上，價格高估以及政策監管的風險高，國內鋼企限產預期增強，且海外宏觀利空因素擾動較頻繁，預計鐵礦回調風險依然較高。關注：監管政策；終端需求復蘇持續性；美國衰退交易。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 煤焦開工整體回升，原煤供應存在邊際增量 焦炭：供應方面，晉城因環保問題復現生產管控，但目前而言對山西焦爐開工整體影響甚微，而爐料成本松動抬升焦企生產意愿，獨立焦企焦炭日產進入上行區間，關注焦化利潤恢復狀況及其對生產環節的提振效果。需求方面，鐵水產量延續環比增長之勢，焦炭入爐剛需支撐尚可，且經濟復蘇預期推升遠期樂觀需求，下游補庫推動焦炭各環節延續去庫態勢，但原料低庫運行或成為常態，鋼廠后續采購力度依賴真實需求回升情況。現貨方面，產地提漲陷入僵局，煉焦成本下移使得焦企漲價決心回落，而港口貿易環節詢價表現走弱，現貨市場下行概率增大。綜合來看，焦炭供需矛盾尚不突出，焦爐開工邊際回升、鐵水產量環比上行，而歐美銀行危機及美聯儲加息節奏放大市場悲觀交易情緒，焦炭期價承壓偏弱，現貨市場或進入降價區間，關注后續終端成材消費表現及需求傳導情況。 焦煤：產地煤方面，安全檢查等生產管控因素逐步弱化，產地礦井陸續恢復正常生產，坑口原煤產出呈現回增態勢；進口煤方面，蒙煤通關維持順暢水平，澳洲硬焦煤價格回落使得其存在進口放量預期，煤炭市場中長期調節補充作用愈發凸顯。需求方面，煉焦配煤競拍持續走弱，焦煤市場承壓讓利，下游對高價精煤采購隨之放緩，貿易環節觀望態度亦同步增多，且焦企提漲陷入僵局，補庫心態或將生變。綜合來看，產地煤礦生產復工疊加澳煤進口放量預期，原煤供應偏緊格局或將得到緩解，而下游受制于利潤不佳采購心態有所轉變，原料低庫運行或成為常態，坑口煤價進入弱勢下行區間，關注煤礦復產復工進度及旺季來臨前下游真實需求是否存在增量兌現。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
原油 | 多因素博弈使油價進入高波動階段 宏觀方面，歐美銀行業危機暫未進一步失控，投資者擔憂情緒暫緩。現階段油價波動取決于宏觀層面對投資者情緒的影響，關注美聯儲3月利率結果，據CME數據美聯儲3月維持利率不變的概率為34.3%，加息25個基點至4.75%-5.00%區間的概率為65.7%。 供應方面，俄羅斯副總理諾瓦克稱俄羅斯接近實現承諾的50萬桶/日的減產目標。并將削減50萬桶/日石油產量的計劃延長到2023年6月底，這一消息支撐市場多頭情緒。 需求方面，OECD的經濟展望數據顯示，在去年增長3.2%后，隨著央行緊縮政策全面生效，今年全球經濟預計增長2.6%。需求復蘇預期支撐油價。 庫存方面，API數據顯示美國上周原油庫存上升，而燃料庫存下降。在截至3月17日的一周，原油庫存增加了約330萬桶。汽油庫存減少了約110萬桶，而餾分油庫存減少了約180萬桶。后續關注EIA庫存數據。 總體而言，原油短期處于超賣反彈修復階段，短線繼續大跌風險較小。但原油逆轉弱勢格局需更多利多刺激。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | PX供應縮減，對PTA成本端支撐較強 PTA供應方面，恒力惠州新裝置投產、月底虹港250萬噸裝置重啟，PTA階段性開工率提升至81%；PTA3月持續小幅去庫。 乙二醇供應方面，河南一套20萬噸/年的合成氣制裝置計劃3月底附近重啟；大連一套90萬噸/年的裝置計劃于4月初停車檢修更換催化劑，預計時間在一個月左右；內蒙古一套40萬噸/年的合成氣制裝置按計劃16日起逐步停車檢修。 內需方面，3月初終端市場內銷訂單轉好，聚酯整體開工在90%高位。 成本方面，宏觀市場恐慌情緒導致原油跌破區間下沿，原油價格重心下移；部分PX工廠負荷降低和推遲重啟，產量預期增量減少，一定程度上提振PX價格，PXN從月初的300美元/噸附近走強至416美元/噸，走闊40%，反映PX供需格局偏強，市場加工利潤開始向PX環節轉移。PTA成本驅動偏強。 總體而言，成本端PX支撐較強，使原油下跌影響減弱，關注PTA投產及現貨市場流動性情況，由于短期波動加劇建議PTA新單暫觀望。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 非伊進口量大幅增加，甲醇基本面依舊偏空 本周西北樣本企業周度簽單量為4.04（-2.76）萬噸，達到春節后最低，上周價格大幅下跌后，現貨成交冷清。本周暫無新增檢修裝置，上周臨時停產的新疆天業計劃于周四重啟，停車9個月的中原大化已經重啟，但最快周末才會出產品。目前檢修涉及總產能為760萬噸，屬于中等偏高水平，4月檢修裝置偏少，預計檢修產能減少至450萬噸以下。2月甲醇進口量為102萬噸，其中來自新西蘭的進口量超過20萬噸，來自俄羅斯的進口量達到7.6萬噸，非伊進口量達到2020年以來最高，前兩個月進口量同比增加18%，3~5月海外裝置開工率不斷提升，我國甲醇進口量預計被動增長，進一步加劇供應過剩矛盾。周二夜盤原油小幅反彈，但甲醇表現偏弱，主要受國內產量和進口量雙雙增長預期的影響。另外05合約的PP和甲醇價差再度擴大，可輕倉做多PP-3MA價差至200以上。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 恐慌情緒緩和，聚烯烴小幅反彈 周二石化庫存修正為76.5萬噸，今日為76萬噸。本周PE新增連云港石化二期一套裝置檢修，目前在檢修產能合計為235萬噸，PP新增中韓石化和中原石化兩套裝置檢修，在檢修產能合計為272萬噸，無論PE還是PP，檢修涉產能極少，并且4月底之前不會出現集中檢修，05合約存續期內現貨供應寬松的格局不會改變。美國和歐洲政府表態保護中小型銀行，市場恐慌情緒緩和，國際原油期貨價格反彈逾2%，內盤化工品期貨也跟隨反彈，但力度有限。上周下跌后，下游企業訂單有所跟進，說明當前需求并未太差，隨著明日加息事件結束，宏觀利空影響逐步消退，聚烯烴期貨價格有望至多反彈150點，從而完成基差修復，推薦賣出上周低點行權價的看跌期權，即賣出PP2305P7400。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 港口庫存延續累庫之勢，關注產區開割氣候 供給方面：海外各國陸續進入低產季，天膠到港將有回落，進口市場補充作用同步減弱；而WMO極端天氣報告及國家氣候中心數據紛紛顯示，今夏新一輪厄爾尼諾事件大概率發生，氣候變動對割膠生產及貿易環節的影響權重逐步抬升，關注國內開割季產區物候條件。 需求方面：多省市跟進乘用車零售刺激政策，消費降價、置換補貼等措施層出不窮，疲軟車市有望得到提振，且國內經濟溫和復蘇，各項經濟活動指標預示回溫，重卡產銷存邊際增量，天然橡膠終端需求及需求傳導偏向樂觀。 庫存方面：港口庫存延續累庫之勢，青島現貨增庫至61.35萬噸，但供減需增預期尚未證偽，庫存拐點或先于季節性顯現。 核心觀點：海外宏觀事件擾動仍存，滬膠走勢受制表現偏弱，但國內終端車市消費刺激政策加碼提效，經濟復蘇驅動同步增強，需求增量及傳導效率有望提升，而氣候問題或影響國內開割及各國產出，橡膠價格下方支撐走強，滬膠低估值特性顯現，關注多頭策略性價比。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 需求端存潛在增量，棕櫚油下方空間有限 昨日棕櫚油價格全天震蕩運行，小幅走弱。宏觀方面，海外避險情緒逐步消退，海外風險資產多數出現修復，原油昨日夜盤出現反彈。供給方面，高頻數據顯示馬來西亞3月1-20日產量環比下降24.21%，仍處于減產節奏。需求方面，印尼方面生柴政策持續推進。而印度及英國的進口政策均存在邊際利多，馬來西亞3月1-20日出口量較上月增加了30.4%。國內消費需求方面，餐飲需求正在持續改善，但目前國內庫存仍處于較高水平。從價格角度來看，棕櫚油目前回落至震蕩區間下沿，其價格存在向上修復空間。綜合來看，宏觀拖累大概率將逐步消退，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，疊加目前價格已經處于低位，棕櫚油下方支撐較為明確。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責條款
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