操盤建議：
金融期貨方面：海外市場短期擾動頻發、對情緒面影響較大，但國內基本面、估值均顯著占優，故從相對長期限看，A股多頭策略勝率和賠率預期依舊樂觀。滬深300指數主要構成板塊業績端確定性更高，且關鍵位支撐明確，前多仍可耐心持有。
商品期貨方面：聚烯烴易跌難漲，滬鎳延續弱勢。
操作上：
1.新產能集中投放，下游訂單不足，賣出PP2305C8000繼續持有；
2.中長期供應增量較大，滬鎳偏空趨勢不改，Ni2304空單繼續持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 短期擾動不改上行大勢，繼續持有滬深300期指多單 周四（3月16日），A股整體呈跌勢。截至收盤，上證指數跌1.12%報3226.89點，深證成指跌1.54%報11237.7點，創業板指跌1.52%報2302.05點，中小綜指跌1.85%報11860.39點，科創50指跌1.48%報992.44點。當日兩市成交總額為0.85萬億、較前日小幅增加，當日北向資金凈流入為7.9億。 盤面上，煤炭、有色金屬、電力設備及新能源、石油石化和鋼鐵等板塊領跌，而銀行、傳媒、食品飲料和消費者服務等板塊走勢則相對堅挺。 當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差整體縮窄、且總體維持正向結構。另滬深300指數主要看跌期權合約隱含波動率則有抬升。總體看，市場短期情緒波動較大、但整體仍無明確的一致性悲觀預期。 當日主要消息如下：1.歐洲央行將三大主要利率均上調50個基點、符合預期，并稱在必要時向歐元區金融體系提供流動性支持；2.商務部等出臺支持邊(跨)境經濟合作區高質量發展的政策文件,包括高質量實施RCEP、加大金融支持力度等。 近期海外市場負面因素較多、市場情緒擾動較大，對A股外溢影響明顯、其表現不佳；但從微觀面主要量價指標看、股指關鍵低位支撐依舊有效，整體無轉空頭勢信號。而國內經濟復蘇斜率預期雖有下修、但上行大勢明朗，且較海外主要國家、國內基本面明顯占優。綜合看，考慮大類資產配置價值、自身驅漲動能，從相對長期限看，A股多頭策略勝率和賠率預期依舊樂觀。再從具體分類指數看，當前階段大盤價值板塊業績端確定性、估值安全性相對更高，且盤面走勢更穩健，其整體盈虧比最佳，前多繼續持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 宏觀拖累減弱，銅價下方空間有限 上一交易日SMM銅現貨價報67190元/噸，相較前值下跌1760元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩走弱，夜盤小幅抬升。海外宏觀方面，歐洲昨日仍加息50BP，但銀行業事件目前仍存在不確定性，關注美聯儲下周加息節奏。目前市場對歐美加息預期均有所下降。國內方面，經濟復蘇基調不變，昨日公布的經濟數據表現尚可。供給方面，WBMS數據顯示1月精銅市場小幅短缺，秘魯1月銅產量小幅下降0.3%。但從資本開支節奏，年內銅礦供給收縮壓力較為有限，關注冶煉端情況。下游需求方面，市場成交積極性一般。庫存方面，整體呈現向下趨勢，預計隨著下游需求端的逐步改善，累庫壓力逐步消退。綜合而言，海外不確定性持續，階段性對銅價形成拖累，但國內需求向上修復的確定性較高，銅價下方支撐不斷走強。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 國內經濟向好，鋁價下方存支撐 上一交易日SMM鋁現貨價報18140元/噸，相較前值下跌180元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天維持在低位震蕩運行。海外宏觀方面，歐洲昨日仍加息50BP，但銀行業事件目前仍存在不確定性，關注美聯儲下周加息節奏。國內方面，經濟復蘇基調不變，近期公布的經濟數據表現尚可。供給方面，云南限電已全部落實，四川、貴州正在緩慢復產。從中期看國內產能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結束前，產能約束預計將持續，且電解鋁復產流程較長，產能恢復仍需等待較長時間。海外仍有鋁廠逐步關停，但涉及規模有限。需求方面，近期鋁價小幅走弱，下游接貨氛圍有所好轉，逢低補庫為主，持貨商挺價意愿增強。庫存方面，社會庫存出現回落。綜合來看，海外宏觀不確定性仍存，但國內經濟修復趨勢不變，疊加鋁自身供給端約束明確，鋁價下方支撐較為明確。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 海外宏觀利空發酵，黑色金屬集體大幅回調 1、螺紋：螺紋產業矛盾尚未積累，供需結構仍處于逐步改善階段，庫存繼續下降。本周MS樣本，螺紋周產量環比微增0.03%至303.93萬噸（同比+0.97%），其中高爐產量微降，電爐延續增產，產量增長放緩，周度表需環比降1.88%至350.13萬噸（同比+13.54%），保持韌性，總庫存環比降3.9%至1139.68萬噸（同比-10.74%），去庫速度略有放緩。目前產業潛在風險在于，需求改善的持續性和高度尚不確定，以及鋼廠盈利改善后，產量的彈性較高，以及原料端利空增多。但更多還是受到海外風險的影響，對市場情緒和風險資產價格均形成沖擊。綜上所述，宏觀面和產業面暫未形成共振，海外宏觀不確定性因素較多，市場需承受的波動加大，預計螺紋價格短期仍震蕩偏弱運行，但下方支撐尚存。策略上：單邊，周報中依托成本線布局的多單配合止盈線謹慎持有，新單觀望。風險：下游需求復蘇持續性不佳，供給增長過快，海外衰退交易再度走強。
2、熱卷：熱卷產業矛盾尚未積累，供需結構邊際改善，去庫速度加快。本周MS樣本，熱卷周產量環比微增0.03%至302.06萬噸（同比-1.45%），周度表觀消費量微增0.62%至319.58萬噸（同比+4.15%），總庫存環比降4.89%至340.44萬噸（同比-0.83%），其中鋼廠庫存僅略高于2016年同期。目前產業潛在風險在于，鋼廠盈利繼續改善，247家鋼廠盈利比例環比再提高8.23個百分點至57.58%，產量彈性較高，供給存在釋放可能，需求持續性待驗證，以及原料端利空增多。但更重要還是受到海外風險的影響，圍繞美聯儲緊縮節奏、美國經濟衰退風險、金融系統風險（中小銀行流動性危機），市場預期快速切換，對市場情緒以及風險資產價格均形成普遍沖擊。綜上所述，宏觀面和產業面暫未形成共振，海外宏觀不確定性較高，市場需要承受的波動短期加大，預計熱卷價格短期承壓，但下方支撐依然存在。策略上，單邊：新單暫時觀望。關注：下游需求恢復的情況；供給增長的節奏；美國衰退風險。
3、鐵礦石：國內鋼廠盈利繼續改善，高爐產量仍處于爬升階段，本周高爐日均鐵水產量環比增1.11萬噸至237.58萬噸，同比增16.88萬噸，預計3月高爐日均鐵水產量將提高至238萬噸，全年日均鐵水產量頂部大約在245萬噸左右。國內鐵礦供需節奏錯配依然存在，港口進口礦庫存環比再降87.15萬噸至1.368億噸。截至3月16日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品68（前值59）。但是，年內鐵水產量續增空間逐步收斂。國內鋼鐵行業大概率將繼續執行平控措施，1季度國內鐵水同比增產較多，下半年鐵水產量或將受限。同時，溫和復蘇背景下，全年鋼廠盈利大概率難以大幅擴張，對高價鐵礦的接受度有限，鋼廠有意維持原料低庫存策略，本周鋼廠進口礦庫存環比下降54.39萬噸至9203.34萬噸。廢鋼供給也出現回暖跡象，廢鋼對鐵礦石需求存在替代空間。并且，高價鐵礦疊加季節性因素，外礦發運逐步回補。國內高礦價面臨的政策監管風險逐步發酵，本輪政策調控尚未取得預期效果，不排除后續繼續推出更強有力的調控政策的可能。綜合看，短期鐵礦基本面仍偏強，但950-1000以上，價格高估以及政策監管的風險高，且海外宏觀利空因素擾動較頻繁，風險資產出現普跌情況，鐵礦回調壓力加大。關注：監管政策；終端需求復蘇持續性；美國衰退交易。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 煤焦開工整體回升，原煤供應存在邊際增量 焦炭：供應方面，北方環保管控力度減弱、加之事件影響退潮使得原煤價格回歸至合理區間波動，焦爐開工積極性提升，但焦化利潤尚未明顯回暖，或制約焦企生產恢復進度。需求方面，經濟復蘇預期尚難證偽，鐵水產量表現尚可，焦炭入爐剛需獲得支撐，鋼廠采購推動焦化廠廠內庫存延續去庫之勢，但原料低庫運行成為常態，后續補庫力度依賴真實需求回升情況。現貨方面，焦企考慮成本支撐及出貨順暢、漲價意愿強烈，但焦炭首輪提漲進度緩慢，鋼焦博弈持續進行。綜合來看，焦爐開工逐步回升，下游補庫進入按需采購階段，但焦炭各環節庫存均處降庫之勢，整體供需矛盾尚不突出，而宏觀事件影響下市場交易情緒弱勢、拖累價格表現，焦炭首輪提漲或不了了之，關注原料成本支撐是否下行及終端成材消費表現情況。 焦煤：產地煤方面，隨著兩會閉幕及前期煤礦生產事故影響弱化，多數完成安全檢查程序的礦井陸續進入復產階段，坑口原煤或呈現回增態勢；進口煤方面，蒙煤通關維持順暢，市場對澳煤進口放量存在樂觀預期，煤炭進口市場補充作用愈發凸顯。需求方面，主焦煤競拍市場有所走弱，下游對原料降價抱有期待，高價煤采購隨之放緩，貿易環節觀望態度亦有增多，煤礦降庫速率勢必放緩，而焦企焦炭提漲陷入僵局，拿貨心態或在生變。綜合來看，煤礦生產逐步進入復產程序，澳煤進口存在放量預期，原煤供應偏緊格局或將得到緩解，而下游受制于利潤不佳采購心態有所轉變，原料低庫運行或成為常態，坑口煤價進入弱勢下行區間，關注煤礦復產復工進度及旺季來臨前下游真實需求是否存在增量兌現。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 純堿價格高位震蕩，玻璃基本面有所改善 現貨：3月16日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0）。 上游：3月16日，純堿周度開工率為90.09%（-3.19%），周產量62.2萬噸（-3.42%）。山東海天裝置恢復正常，暫無新增檢修計劃，下周開工率將回升至92%左右，產量保持62上下。 下游：（1）浮法玻璃：3月16日，運行產能157780t/d（0），開工率78.48%（0），產能利用率78.95%（0），周產量110.45萬噸（-0.07%），下周產線將保持平穩；昨日浮法玻璃全國均價1714元/噸（+0.06%）；主產地產銷率依然較好，沙河200%，湖北139%，華東100%；（2）光伏玻璃：3月16日，運行產能82760t/d（0），開工率81.64%（0），產能利用率93.21%（0）。（3）輕堿：輕重分化延續，燒堿價格優勢存在部分替代性。 庫存：純堿：（1）生產庫存，本周純堿廠家庫存27.95萬噸（+9.31%），連續2周增庫，純堿待發訂單環比降至19天左右；（2）社會庫存環比小幅下降；（3）玻璃企業庫存：本周玻璃企業純堿庫存基本維持14-15天左右的水平，環比下降1天左右。浮法玻璃：廠商總庫存7260.1萬重箱（-7.81%），同比增幅收窄至25.55%。 點評：（1）純堿：光伏玻璃行業景氣度下降，新產線投產節奏明顯放緩，2月以來暫無新產線點火。輕堿需求尚處于淡季，燒堿對輕堿存在替代性，燒堿價格下行替代性隨之增強。下游對高價純堿續漲的接受度受限。不過遠興裝置投產前，純堿產業矛盾難以積累。純堿價格深跌的概率偏低，當前調整受海外宏觀利空沖擊更大。（2）浮法玻璃：今年國內地產小周期有望迎來底部反轉，有利于浮法玻璃需求改善，疊加浮法玻璃供給已實際大幅收縮，預計全年浮法玻璃供需結構邊際改善趨勢較明確。近期浮法玻璃弱現實壓力已有所緩解，生產端高庫存連續3周下降。但短期海外宏觀不確定性大幅提高，對市場情緒乃至風險資產價格均形成負面沖擊，市場需要承受的波動短期被放大。 策略建議：單邊，純堿05合約新單暫時觀望；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉持有，新單觀望。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 多因素博弈階段仍以寬幅震蕩為主 宏觀方面，歐洲央行如期加息50個基點，但政策聲明中也提及緊張的市場局勢。該決策符合市場預期，此外耶倫稱美聯儲解決通脹問題是至關重要的，總體市場風險偏好仍然較低。 供應方面，沙特能源大臣會見俄羅斯副總理諾瓦克。并在隨后重申沙特阿拉伯和俄羅斯重申他們對OPEC+減產決定的承諾。 庫存方面，IA最新一期數據顯示美國至3月10日當周EIA原油庫存+155萬桶，汽油庫存-206.1萬桶，精煉油庫存-253.7萬桶。EIA周度數據顯示原油累庫同時成品油去庫，整體庫存壓力不大。IEA數據顯示經合組織國家的商業石油庫存已達到18個月高位。 總體而言，雖然目前原油市場整體供需層面并未出現明顯的惡化，但宏觀市場風險偏好仍然較低，多因素博弈階段仍以寬幅震蕩為主。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 油價跌破區間下沿，對PTA價格利空影響相對明顯 PTA供應方面，逸盛大化600萬噸裝置上周末提升負荷至7成，本周提滿。伴隨裝置負荷提升以及重啟，供應回升，供需去庫幅度縮減，短期流通性偏弱。 乙二醇供應方面，河南一套20萬噸/年的合成氣制裝置計劃3月底附近重啟；大連一套90萬噸/年的裝置計劃于4月初停車檢修更換催化劑，預計時間在一個月左右；內蒙古一套40萬噸/年的合成氣制裝置按計劃16日起逐步停車檢修。3月14日張家港某主流庫區MEG發貨量1800噸附近，太倉兩主流庫區MEG發貨量在9300噸附近。 內需方面，目前聚酯負荷回升、江浙加彈和織機開機率高位運行。隨著金三來臨，終端織造負荷已恢復至較高水平，部分工廠也反映內需訂單好轉。 成本方面，宏觀市場恐慌情緒導致原油跌破區間下沿，原油價格重心下移，成本端影響偏空。 總體而言，目前紡織終端生產基本恢復，TA加工費不斷修復，預計后續檢修意愿減弱。短期油價跌破區間下沿，對PTA價格利空影響較明顯。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 供應穩定增長，甲醇仍有下行空間 原計劃恢復的三套檢修裝置推遲至下周，本周僅大唐多倫和內蒙國泰重啟，新疆天業和內蒙榮信開始檢修，檢修涉及產能減少至800萬噸，產量為157.45（+0.318）萬噸。3月進口量預計達到105萬噸，4月隨著伊朗檢修裝置恢復重啟，進口量可能進一步增長。下游開工率全部下滑，二甲醚和甲醛因終端需求不足，開工率明顯下降，醋酸和烯烴終端需求穩定，裝置開工率維持中等偏高水平。本周煤炭價格下跌20元/噸，煤制甲醇成本下降60元/噸，不過利潤處于過去三年最低，相比之下焦爐氣和天然氣工藝利潤尚可，成本對價格的支撐作用正在減弱。綜上，檢修裝置陸續恢復，產量穩步增長，疊加成本下降和宏觀利空，甲醇仍有下跌空間，05合約最低看至2400。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 新產能集中投放，聚烯烴弱勢難改 周五石化庫存為78（-0.5）萬噸，本周石化庫存去化速度達到2020年疫情以后最低，反映中下游需求偏差。本周新增檢修裝置極少，聚烯烴產量進一步增長，其中PE增加0.1%，PP增加1%，二者均達到過去三年同期最高。PP下游開工率與上周基本持平，低于去年同期2.5%，主要因為無紡布和膠帶母卷開工率偏低。昨夜華爾街出手救助第一共和銀行，11家大行聯合注資300億美元，美股和大宗商品止跌反彈，不過歐洲央行繼續加息50基點，下周美聯儲加息25個基點的可能性不低，仍對大宗商品產生利空。京博石化40萬噸PP裝置計劃于明日開車，一季度PP新增產能已經達到220萬噸，二季度仍有超過130萬噸待投放產能，供應過剩矛盾加劇，PP可能跌至7200附近。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 輪胎開工維持季節性高位，市場情緒不佳拖累滬膠價格 供給方面：我國主要橡膠來源國紛紛進入低產季，天膠到港將有回落，進口市場補充作用逐步降低；而國內產區仍處停割階段，海溫指數預測值顯示今夏將發生新一輪厄爾尼諾事件，氣候問題影響權重逐步升高，關注國內割膠季開割預期及產區物候狀況。 需求方面：各地汽車消費刺激政策陸續出臺落地，政企聯合補貼力度超市場預期，乘用車零售有望回暖，而國內經濟復蘇料帶動重卡產銷增長，天膠終端需求存增量驅動；且當前輪胎企業開工意愿表現尚佳，全鋼胎及半鋼胎產線開工率均處于季節性高位區間。 庫存方面：青島現貨庫存小增至60.07萬噸，累庫速率有所減緩，且整體庫存水平尚處歷年同期偏低位置，而后續到港減少將帶動入庫率走低，橡膠庫存端結構性壓力暫無。 核心觀點：海外宏觀事件沖擊不斷發酵，市場交易情緒不佳壓制滬膠價格，但橡膠供需存在邊際改善預期，汽車消費刺激政策落實推行、經濟復蘇驅動依然偏強，而海外產區陸續減產、天膠到港將有回落，供減需增支撐滬膠下方價格，多頭策略性價比依然更優。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 需求端存潛在增量，棕櫚油續跌動能不足 昨日棕櫚油價格繼續震蕩運行，日內波動有所加大。宏觀方面，美國銀行事件目前仍在發酵，市場不確定性有所增強，原油價格仍較為疲弱，但對棕櫚油拖累正在減弱。供給方面，高頻數據顯示馬來西亞3月上半月產量進一步下滑。需求方面，英國或取消對馬來西亞棕櫚油進口關稅，而印度對毛葵花籽油和豆油免稅配額的取消，或對棕櫚油進口需求存在提振，疊加印度齋月節將至，馬來西亞近期出口出現明顯增加。印尼方面生柴政策持續推進。國內消費需求方面，餐飲需求正在持續改善，雖然目前國內庫存仍處于較高水平，但已經出現下滑跡象。從價格角度來看，棕櫚油目前回落至震蕩區間下沿，且從相對價格來看，目前棕櫚油不管是相對于原油價格還是相對于農產品價格均處于均值以下水平，因此其價格存在向上修復空間。綜合來看，宏觀拖累逐步減弱，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，疊加目前價格已經處于低位，棕櫚油下方空間有限。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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