- 您所在的位置：
- 首頁(yè)
- 興期業(yè)務(wù)
- 興期研究
- 早會(huì)通報(bào)
- 正文
操盤(pán)建議：
金融期貨方面： 國(guó)內(nèi)最新信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好、技術(shù)面支撐亦較明確，且市場(chǎng)整體交投情緒尚可，股指維持多頭思路不變。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)下、盈利端因素的定價(jià)影響更穩(wěn)定、更顯著，而價(jià)值股與此映射關(guān)聯(lián)度最高，對(duì)應(yīng)滬深300期指多單仍宜繼續(xù)持有。
商品期貨方面：橡膠及PVC持多頭思路。
操作上：
1.開(kāi)工回暖增強(qiáng)需求復(fù)蘇預(yù)期，國(guó)內(nèi)停割支撐下方價(jià)格，滬膠多頭性價(jià)比提升；
2.生產(chǎn)企業(yè)虧損嚴(yán)重，下游開(kāi)工快速回升，PVC將迎來(lái)反彈，V2305前多持有。
品種建議：
品種 | 觀點(diǎn)及操作建議 | 分析師 | 聯(lián)系電話 |
股指 | 整體漲勢(shì)未改、且價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，IF多單繼續(xù)持有 上周五（2月10日），A股整體呈跌勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.3%報(bào)3260.67點(diǎn)，深證成指跌0.59%報(bào)11976.85點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.96%報(bào)2545.16點(diǎn)，中小綜指跌0.58%報(bào)12624.41點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.19%報(bào)1024.54點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.89萬(wàn)億、較前日小幅縮量，當(dāng)周日成交額均值較前周有所回落；當(dāng)日北向資金凈流出為33.7億，當(dāng)周累計(jì)凈流入為29.3億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)跌0.08%，深證成指累計(jì)跌0.64%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌1.35%，中小綜指累計(jì)跌0.29%，科創(chuàng)50指累計(jì)跌0.9%。 盤(pán)面上，有色金屬、汽車、煤炭、電力設(shè)備及新能源、計(jì)算機(jī)等板塊跌幅相對(duì)較大，而輕工制造、消費(fèi)者服務(wù)、電力及公用事業(yè)等板塊走勢(shì)則較為堅(jiān)挺。 當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差小幅走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則已處絕對(duì)低位、預(yù)計(jì)繼續(xù)回落空間有限。總體看，市場(chǎng)一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)向悲觀信號(hào)。 當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)1月新增社融規(guī)模為5.98萬(wàn)億，前值為1.31萬(wàn)億；新增人民幣貸款為4.9萬(wàn)億，前值為1.4萬(wàn)億，均高于預(yù)期；2.我國(guó)1月CPI值同比+2.1%，前值+1.8%；當(dāng)月PPI值同比-0.8%，前值-0.7%；3.國(guó)資委明確央企2023年投資工作重點(diǎn)，要突出擴(kuò)大有效投資、優(yōu)化投資布局，聚焦國(guó)家重大項(xiàng)目等。 近期A股整體漲勢(shì)收斂、陷入震蕩，但關(guān)鍵位支撐明確，且市場(chǎng)情緒亦未轉(zhuǎn)向，技術(shù)面大勢(shì)仍處上行通道。國(guó)內(nèi)最新信貸總量數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好、且結(jié)構(gòu)方面亦有持續(xù)改善，利于強(qiáng)化寬信用、及盈利改善預(yù)期；而國(guó)內(nèi)政策面則依舊積極，亦是核心利多因素。此外，較其它大類資產(chǎn)，A股估值仍處低位，配置性價(jià)比依舊占優(yōu)。綜合看，股指多頭策略的勝率、賠率均相對(duì)更高。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，短期市場(chǎng)風(fēng)格雖有切換，但2023年上半年宏觀基本面修復(fù)大勢(shì)下，預(yù)計(jì)盈利端因素的定價(jià)影響更穩(wěn)定、更顯著，而價(jià)值股與此映射關(guān)聯(lián)度最高，對(duì)應(yīng)滬深300期指多單性價(jià)比最優(yōu)、仍宜繼續(xù)持有。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯(lián)系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 趨勢(shì)性行情仍需等待，銅價(jià)震蕩運(yùn)行 上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68275元/噸，相較前值上漲25元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)震蕩運(yùn)行，小幅走弱。海外宏觀方面，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)仍存在不確定性，美元指數(shù)維持在103上方。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但各地刺激政策加碼預(yù)期不斷增強(qiáng)。供給方面，主產(chǎn)國(guó)銅礦擾動(dòng)較多，但仍有部分國(guó)家2022年銅產(chǎn)量大幅增加。且從目前資本開(kāi)支節(jié)奏來(lái)看，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，整體成交一般，市場(chǎng)情緒仍較為謹(jǐn)慎。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)季節(jié)性抬升，LME庫(kù)存仍維持低位。綜合而言，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫(kù)存處于低位，對(duì)銅價(jià)存潛在利多，但國(guó)內(nèi)需求端實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇仍有待觀察，且美元擾動(dòng)較大，銅價(jià)預(yù)計(jì)將維持震蕩運(yùn)行。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 關(guān)注供給端變化，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行 上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18570元/噸，相較前值下跌310元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)前半周震蕩運(yùn)行，周五出現(xiàn)明顯回落。海外宏觀方面，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于終點(diǎn)仍存在不確定性，美元指數(shù)維持在103上方。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但各地刺激政策加碼預(yù)期不斷增強(qiáng)。供給方面，貴州等地或逐步復(fù)產(chǎn)，而云南或有65萬(wàn)噸減產(chǎn)在2月15日落地。從中期看國(guó)內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能恢復(fù)需等待至下半年。需求方面，目前需求端仍未有明顯起色，下游接貨較為謹(jǐn)慎。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存大幅增加，對(duì)鋁價(jià)形成一定壓力，國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍在持續(xù)抬升。綜合來(lái)看，美元趨勢(shì)向下確定性較高，且供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價(jià)趨勢(shì)向上。但目前需求端改善仍較為緩慢，疊加美元指數(shù)擾動(dòng)持續(xù)，鋁價(jià)上行節(jié)奏或有反復(fù)。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 需求恢復(fù)偏慢但成本支撐較強(qiáng)，黑色金屬高位震蕩 1、螺紋：周五公布社融數(shù)據(jù)，總量大幅超季節(jié)性，創(chuàng)下歷史次高，但此前市場(chǎng)已有預(yù)期，且社融結(jié)構(gòu)依然存在問(wèn)題，居民信貸低迷，市場(chǎng)對(duì)該數(shù)據(jù)反應(yīng)相對(duì)謹(jǐn)慎。中觀方面，電爐迎來(lái)復(fù)產(chǎn)，高爐產(chǎn)量緩慢增加，螺紋產(chǎn)量逐步回升，但鋼廠盈利較弱，后續(xù)復(fù)產(chǎn)速度將受到限制，且前期產(chǎn)量一直偏低，供給及庫(kù)存壓力相對(duì)可控，冬儲(chǔ)成本處存在一定支撐。同時(shí)，鋼廠原料庫(kù)存普遍偏低，在高爐增產(chǎn)階段，成本支撐也依然存在。目前主要問(wèn)題在于需求恢復(fù)節(jié)奏相對(duì)偏慢，而產(chǎn)量已確定性回升，螺紋仍處于被動(dòng)累庫(kù)階段，庫(kù)存高點(diǎn)可能高于節(jié)前預(yù)期，短期壓制期現(xiàn)貨價(jià)格上行空間。綜上所述，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，地產(chǎn)存量項(xiàng)目對(duì)需求形成支撐，且螺紋整體庫(kù)存壓力有限，生產(chǎn)成本（4000）及冬儲(chǔ)成本（3900）對(duì)螺紋價(jià)格形成支撐，但供給已確定性增長(zhǎng)，而需求恢復(fù)節(jié)奏較慢，螺紋被動(dòng)累庫(kù)時(shí)間可能延長(zhǎng)，短期壓制期貨現(xiàn)貨上漲空間。策略上：?jiǎn)芜叄?jǐn)慎看多05合約，關(guān)注3900附近的支撐；組合：澳煤恢復(fù)進(jìn)口，全年焦煤供給增量約2000萬(wàn)噸，焦煤利潤(rùn)有望部分讓渡給鋼廠，仍可耐心持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長(zhǎng)快于需求復(fù)蘇。
2、熱卷：周五公布1月社融數(shù)據(jù)，總量大幅季節(jié)性，創(chuàng)下歷史次高，但此前市場(chǎng)已有預(yù)期，且社融結(jié)構(gòu)依然存在問(wèn)題，居民信貸低迷，市場(chǎng)對(duì)該數(shù)據(jù)反應(yīng)相對(duì)謹(jǐn)慎。中觀上，國(guó)內(nèi)高爐正逐步復(fù)產(chǎn)，受制于鋼廠盈利偏低，產(chǎn)量回升較慢，累庫(kù)壓力相對(duì)可控，今日鋼銀公布熱卷城市庫(kù)存環(huán)比降12.74萬(wàn)噸，農(nóng)歷同比降5.1萬(wàn)噸。且鋼廠原料庫(kù)存普遍偏低，高爐復(fù)產(chǎn)階段，成本支撐尚存。目前主要問(wèn)題在于，需求恢復(fù)偏慢，氣候偏冷疊加降雨、房企資金問(wèn)題等因素共同作用下，國(guó)內(nèi)建筑工地復(fù)工較慢，1月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)亦不佳，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率存在疑慮。供給恢復(fù)節(jié)奏快于需求，鋼聯(lián)口徑樣本，熱卷仍處于被動(dòng)累庫(kù)階段，短期期貨現(xiàn)貨價(jià)格上漲受到壓制。綜上所述，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以被證偽，高爐成本支撐尚存，但需求恢復(fù)偏慢，供給增長(zhǎng)相對(duì)更快，熱卷仍處于被動(dòng)增庫(kù)階段，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率存在疑慮，短期壓制期現(xiàn)價(jià)格上漲空間。策略上，單邊：謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注需求復(fù)蘇兌現(xiàn)的程度；組合：澳煤恢復(fù)通關(guān)，全年焦煤供給增量約2000萬(wàn)噸，焦煤利潤(rùn)或部分讓渡給鋼廠，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。
3、鐵礦石：高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至228.66萬(wàn)噸，同比增22.62萬(wàn)噸，據(jù)市場(chǎng)估計(jì)2月日均鐵水產(chǎn)量將增至230萬(wàn)噸，3月將增至233萬(wàn)噸。鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存依然偏低，本周增52.48萬(wàn)噸至9272.75萬(wàn)噸，同比下降1791.57萬(wàn)噸。同時(shí)外礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性下行階段，鐵礦供需節(jié)奏存在一定錯(cuò)配，對(duì)鐵礦價(jià)格形成支撐。截至2月10日收盤(pán)，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（IOC6）61（前值59）。但是，春節(jié)后鋼材消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏偏慢，而電爐復(fù)產(chǎn)，高爐逐步增產(chǎn)，鋼材供給增長(zhǎng)速度相對(duì)更快，鋼廠盈利修復(fù)受阻，利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)。在此情況下，鋼廠生產(chǎn)積極性一般，后續(xù)高爐增產(chǎn)空間有限，并對(duì)進(jìn)口礦庫(kù)存維持一個(gè)偏低水平，未對(duì)進(jìn)口礦進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)。同時(shí)，發(fā)改委等部門(mén)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也尚未解除。綜合看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠原料低庫(kù)存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在一定錯(cuò)配，但電爐復(fù)產(chǎn)等因素致鋼材供給增長(zhǎng)快于需求增加，鋼廠盈利修復(fù)受阻，對(duì)高價(jià)鐵礦接受度有限，高爐后續(xù)增產(chǎn)空間有限，鋼廠對(duì)進(jìn)口礦的補(bǔ)庫(kù)意愿較低，疊加潛在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，估值偏高的鐵礦價(jià)格的進(jìn)一步上行空間受限。策略上，我們維持謹(jǐn)慎看多05合約的觀點(diǎn)，新單仍持逢低試多的思路。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產(chǎn)業(yè)鏈 | 澳煤進(jìn)口預(yù)期兌現(xiàn)，原料供應(yīng)穩(wěn)中抬升 焦炭：供應(yīng)方面，本周焦化利潤(rùn)小幅修復(fù)，焦企生產(chǎn)積極性受到帶動(dòng)，華北地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工意愿繼續(xù)上行，但現(xiàn)貨提降區(qū)間里企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況并未得到實(shí)質(zhì)性改善，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)難有顯著提升。需求方面，節(jié)后鐵水產(chǎn)量相對(duì)高位支撐焦炭入爐剛需，且下游采購(gòu)意愿使得庫(kù)存持續(xù)向下游及港口轉(zhuǎn)移，但本輪補(bǔ)庫(kù)周期持續(xù)性或有憂慮，關(guān)注后續(xù)終端需求兌現(xiàn)力度。現(xiàn)貨方面，焦企挺價(jià)意愿增強(qiáng)，鋼廠提降推進(jìn)無(wú)果，產(chǎn)地焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)暫穩(wěn)，而港口投機(jī)力量亦有減弱，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市情緒不高。綜合來(lái)看，焦炭供需矛盾尚不突出，鋼廠補(bǔ)庫(kù)減緩上游庫(kù)存壓力，但廠內(nèi)累庫(kù)或使得后續(xù)控制到貨現(xiàn)象增多，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)仍有博弈空間，而焦炭期價(jià)受終端樂(lè)觀預(yù)期影響表現(xiàn)筑底，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來(lái)臨前需求預(yù)期的高度。 焦煤：產(chǎn)地煤方面，節(jié)后煤礦復(fù)產(chǎn)復(fù)工推進(jìn)接近尾聲，汾渭調(diào)研樣本煤礦周產(chǎn)量環(huán)比增加56.04萬(wàn)噸至893.76萬(wàn)噸，產(chǎn)地原煤供應(yīng)基本恢復(fù)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持900車之上，澳煤進(jìn)口預(yù)期亦得到兌現(xiàn)，煤炭進(jìn)口補(bǔ)充作用效果顯現(xiàn)，但近日澳煤發(fā)運(yùn)受可觀因素影響價(jià)格偏高，進(jìn)口利潤(rùn)暫不顯著。需求方面，焦?fàn)t開(kāi)工延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，但增長(zhǎng)幅度仍受限于偏低的焦化利潤(rùn)，焦企多按需采購(gòu)，坑口拉運(yùn)尚未回暖，焦煤需求幾無(wú)增量。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)出季節(jié)性增加，首船澳煤到港疊加蒙煤通關(guān)高位增強(qiáng)進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用，焦煤供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)緩解，而焦企經(jīng)營(yíng)狀況仍無(wú)改善，補(bǔ)庫(kù)意愿尚且不佳，供增需減壓制價(jià)格上方空間，焦煤價(jià)格表現(xiàn)偏弱，關(guān)注煤炭進(jìn)口政策是否繼續(xù)發(fā)酵及宏觀層面是否存在邊際利多因素。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 浮法玻璃弱現(xiàn)實(shí)未改善，純堿上漲短期受阻 現(xiàn)貨：2月10日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0），隆眾信息，純堿待發(fā)訂單充足，華中部分區(qū)域目前封盤(pán)執(zhí)行前期訂單為主，市場(chǎng)價(jià)格堅(jiān)挺。 供給：2月10日，純堿日度開(kāi)工率為91.52%（-1.73%），湖北雙環(huán)煤氣化檢修。 需求：（1）浮法玻璃：2月9日，運(yùn)行產(chǎn)能158780t/d（0），開(kāi)工率78.81%（0），產(chǎn)能利用率79.45%（0）；浮法玻璃周均價(jià)報(bào)1680元/噸（0）；（2）光伏玻璃：2月8日，運(yùn)行產(chǎn)能83160t/d（0），開(kāi)工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0），本周有1條產(chǎn)線計(jì)劃投產(chǎn)。 點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：基本面變化不大，行業(yè)低庫(kù)存格局延續(xù)。遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需仍將維持緊平衡格局，遠(yuǎn)興投產(chǎn)時(shí)間決定純堿基本面的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。前期05合約累計(jì)漲幅較高，節(jié)后浮法玻璃“弱現(xiàn)實(shí)”的壓力增強(qiáng)，持續(xù)虧損下對(duì)高價(jià)純堿接受度下降，疊加輕堿消費(fèi)恢復(fù)偏慢，純堿出口需求回落，盤(pán)面上方壓力短期增強(qiáng)。（2）浮法玻璃：浮法玻璃整體仍表現(xiàn)出“弱現(xiàn)實(shí)+弱預(yù)期”的特征。房企資金問(wèn)題仍未解決，工地開(kāi)工較慢，導(dǎo)致浮法玻璃出庫(kù)差，上周庫(kù)存繼續(xù)積累。目前市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)小周期修復(fù)的斜率和節(jié)奏仍存在疑慮，仍需密切追蹤。如若地產(chǎn)竣工周期回暖，在浮法玻璃產(chǎn)能已收縮近10%的情況下，玻璃基本面將得到改善。 策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約多單可輕倉(cāng)持有，謹(jǐn)慎者可逐步止盈；玻璃05合約等待逢低輕倉(cāng)買入的信號(hào)；組合：耐心持有做多純堿05合約，做空玻璃05合約的套利策略，若地產(chǎn)施工/竣工逐步啟動(dòng)或者浮法冷修規(guī)模快速擴(kuò)大，則該套利策略止盈離場(chǎng)，置換為玻璃做多策略。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 供應(yīng)端不確定性上升，關(guān)注油價(jià)區(qū)間上沿阻力 供應(yīng)方面，2月10日俄羅斯宣布將在3月把石油產(chǎn)量削減50萬(wàn)桶/日，在今年1月到現(xiàn)在俄羅斯維持旺盛出口的背景下，其供應(yīng)收緊對(duì)市場(chǎng)影響是非常明顯。此外OPEC+表示不會(huì)通過(guò)增加產(chǎn)量來(lái)填補(bǔ)俄羅斯宣布的減產(chǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)化了原油市場(chǎng)供應(yīng)將趨緊的預(yù)期。 需求方面，EA指出預(yù)計(jì)全球石油需求將增加近200萬(wàn)桶，而中國(guó)的需求增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到該預(yù)期的一半。 庫(kù)存方面，EIA公布周度數(shù)據(jù)顯示，截至2月3日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存 242.3萬(wàn)桶，預(yù)期245.7萬(wàn)桶，前值414萬(wàn)桶。精煉油庫(kù)存 293.2萬(wàn)桶，預(yù)期9.7萬(wàn)桶，前值232萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存 500.8萬(wàn)桶，預(yù)期127.1萬(wàn)桶，前值257.6萬(wàn)桶。原油成品油庫(kù)存全面超預(yù)期累庫(kù)。 總體而言，供應(yīng)收緊引發(fā)市場(chǎng)炒作，但宏觀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好減弱，關(guān)注原油價(jià)格能否突破價(jià)格區(qū)間。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
聚酯 | 終端產(chǎn)銷回暖尚需時(shí)間，PTA支撐減弱 PX方面，盛虹2#200萬(wàn)噸/年PX裝置已投產(chǎn)，中委廣東石化新增投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期，目前計(jì)劃2月中旬，關(guān)注投產(chǎn)后的提負(fù)進(jìn)度。總體亞洲PX開(kāi)工率亦有所回升。 PTA供應(yīng)方面，PTA檢修裝置逐步復(fù)工，開(kāi)工率從節(jié)前的月均69.33%漲至目前的76.69%，恢復(fù)至2022年同期水平。隨著加工利潤(rùn)逐步恢復(fù)，提振廠家開(kāi)工積極性，PTA供應(yīng)逐步回升。 內(nèi)需方面，節(jié)后工廠復(fù)工進(jìn)程緩慢的影響，開(kāi)工與往年同期相比均處于低水平。下游利潤(rùn)雖有所修復(fù)，但是市場(chǎng)交投冷淡，需求弱導(dǎo)致聚酯累庫(kù)。終端產(chǎn)銷回暖尚需時(shí)間。 成本方面，短期原油價(jià)格低位波動(dòng)對(duì)PTA成本支撐減弱。 總體而言，市場(chǎng)供應(yīng)提升相對(duì)抑制PTA價(jià)格，同時(shí)終端產(chǎn)銷回暖尚需時(shí)間，PTA短期偏弱震蕩。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
工業(yè)硅 | 下游需求逐步恢復(fù)，工業(yè)硅價(jià)格短期支撐較強(qiáng) 供應(yīng)方面，新疆地區(qū)開(kāi)工相對(duì)高位穩(wěn)定，供應(yīng)量平穩(wěn)；西南地區(qū)由于電力成本較高，目前停爐檢修硅廠較多，整體產(chǎn)出低于北方。本周云南地區(qū)開(kāi)爐稍有增加，主要是個(gè)別硅廠為交付訂單增加開(kāi)爐數(shù)。 需求方面，多晶硅市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)步上漲，產(chǎn)能釋放加速，對(duì)工業(yè)硅的需求進(jìn)一步增加；有機(jī)硅企業(yè)積極交付年前的訂單，貨源消耗較快，當(dāng)前企業(yè)無(wú)庫(kù)存壓力；鋁棒企業(yè)逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅需求將有所增加。總體而言下游需求整體開(kāi)始逐步恢復(fù)。 庫(kù)存方面，假日期間下游采購(gòu)需求較少，工業(yè)硅低價(jià)成交仍存，黃埔港庫(kù)存、昆明港、天津港庫(kù)存高位平穩(wěn)。 總體而言，目前工業(yè)硅市場(chǎng)氛圍稍顯積極，下游企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅需求增加，短期價(jià)格支撐較強(qiáng)。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 成本限制下跌，但上漲依賴烯烴 本周三內(nèi)蒙久泰（200）、江油萬(wàn)利（15）和云南云天化（26）計(jì)劃重啟，周二荊門(mén)盈德（50）計(jì)劃?rùn)z修兩周，總檢修產(chǎn)能維持在900萬(wàn)噸左右的高水平，不過(guò)本月底超過(guò)400萬(wàn)噸檢修產(chǎn)能計(jì)劃恢復(fù)，3~4月如果春季檢修力度偏小，甲醇產(chǎn)量有望創(chuàng)新高。海外甲醇裝置開(kāi)工率時(shí)隔三個(gè)月首次提升，北美裝置全部復(fù)產(chǎn)，伊朗限氣即將結(jié)束，裝置也開(kāi)始陸續(xù)重啟，我國(guó)進(jìn)口量最快于4月份開(kāi)始顯著增加。上周華東烯烴裝置開(kāi)工率已經(jīng)達(dá)到去年9月份以來(lái)最高，烯烴剛需持續(xù)釋放成為助力甲醇價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)。另外當(dāng)前煤制甲醇成本為歷年同期最高，高成本限制甲醇下跌空間。綜上所述，甲醇下方存在成本支撐，上漲依賴烯烴帶動(dòng)，05合約運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在[2500，3000]。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 聚烯烴新裝置月底量產(chǎn)，俄羅斯3月起減產(chǎn)原油 周一石化庫(kù)存為85.5（+5）萬(wàn)噸。新裝置海南煉化計(jì)劃今日投料，廣東石化PP裝置已經(jīng)成功試車，最快本月底量產(chǎn)L5E89。現(xiàn)有檢修裝置偏少，兩油可能于3月開(kāi)展集中檢修，在此之前國(guó)內(nèi)聚烯烴供應(yīng)充足。需求方面，下游開(kāi)工率快速回升，已經(jīng)超過(guò)去年同期水平，剛需釋放下聚烯烴價(jià)格易漲難跌，同時(shí)兩會(huì)即將召開(kāi)，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始流傳促進(jìn)消費(fèi)的各類重磅政策，屆時(shí)可能會(huì)引發(fā)新一輪的看漲情緒，因此我們建議在3月中旬之前，暫不建議做空。上周五俄羅斯繞開(kāi)OPEC+宣布獨(dú)立減產(chǎn)，導(dǎo)致國(guó)際原油期貨價(jià)格上漲2%，WTI已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月處于70至80美元間寬幅震蕩，未來(lái)變盤(pán)可能性不斷提升，建議重點(diǎn)關(guān)注。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 乘用車零售度過(guò)至暗時(shí)刻，輪企開(kāi)工季節(jié)性回暖 供給方面：我國(guó)主要橡膠來(lái)源國(guó)將于本月末陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)季，進(jìn)口市場(chǎng)高位下行，天膠供應(yīng)節(jié)奏逐步減緩，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開(kāi)割來(lái)臨前天然橡膠供應(yīng)端暫無(wú)增量；而國(guó)家氣候中心預(yù)計(jì)今年氣候年景偏差，關(guān)注一季度國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候狀況及割膠季開(kāi)割預(yù)期。 需求方面：1月乘用車零售同環(huán)比數(shù)據(jù)紛紛創(chuàng)下本世紀(jì)以來(lái)同期最低紀(jì)錄，但市場(chǎng)已基本消化稅收政策退出及春節(jié)假期因素帶來(lái)的需求不佳預(yù)期；而上周輪企開(kāi)工意愿季節(jié)性回暖，全鋼及半鋼產(chǎn)線開(kāi)工率紛紛升至近年一季度開(kāi)工均值上方，驅(qū)動(dòng)切換有望增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈需求傳導(dǎo)效率，天然橡膠需求增長(zhǎng)預(yù)期偏強(qiáng)。 庫(kù)存方面：港口累庫(kù)速率明顯減緩，關(guān)注后續(xù)需求兌現(xiàn)力度，而國(guó)內(nèi)停割減弱滬膠倉(cāng)單注冊(cè)意愿，期貨庫(kù)存位于近年同期低位水平。 核心觀點(diǎn)：乘用車市場(chǎng)表現(xiàn)萎靡，滬膠價(jià)格因此承壓，但消費(fèi)刺激料提力加碼，輪企開(kāi)工進(jìn)入上行區(qū)間，天膠需求傳導(dǎo)有望打通，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處停割階段，倉(cāng)單注冊(cè)意愿不足使得期貨庫(kù)存位于近年同期極低水平，滬膠下行空間實(shí)則有限，多頭策略性價(jià)比逐步提升，可待RU2305回落至12300元/噸附近介入。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 齋月節(jié)臨近，多頭安全邊際較優(yōu) 上周棕櫚油價(jià)格先上后下，周五夜盤(pán)出現(xiàn)止跌。宏觀方面，原油近期出現(xiàn)反彈，對(duì)油脂價(jià)格形成支撐。國(guó)內(nèi)節(jié)后餐飲消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，海外齋月節(jié)將至，對(duì)需求存支撐。供給方面，MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞1月產(chǎn)量、出口均出現(xiàn)下降，整體中性偏空，導(dǎo)致棕櫚油價(jià)格小幅回落。但目前仍處于減產(chǎn)季，預(yù)計(jì)供給端壓力有限。目前市場(chǎng)對(duì)于印尼，下調(diào)出口許可證仍存在一定分歧，對(duì)價(jià)格利多的確定性有所下降。需求方面，受債月節(jié)因素的影響，印度預(yù)計(jì)將在3-4月進(jìn)行備貨。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，需求預(yù)期顯著改善，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于偏高水平。綜合來(lái)看，雖然目前棕櫚油仍處于筑底階段，但從相對(duì)和絕對(duì)價(jià)格來(lái)看均處于低位，且近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，下方支撐不斷走強(qiáng)，多頭性價(jià)比較高。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責(zé)條款
負(fù)責(zé)本研究報(bào)告內(nèi)容的期貨分析師，在此申明，本報(bào)告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過(guò)去不曾與、現(xiàn)在不與，未來(lái)也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。
本報(bào)告的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更，我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，報(bào)告中的信息或意見(jiàn)并不構(gòu)成所述證券或期貨的買賣出價(jià)或征價(jià)，投資者據(jù)此做出的任何形式的任何投資決策與本公司和作者無(wú)關(guān)。本報(bào)告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書(shū)面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版。復(fù)制發(fā)布。如引用、刊發(fā)，須注明出處為興業(yè)期貨，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。
|
關(guān)閉本頁(yè) 打印本頁(yè) |