操盤建議：
金融期貨方面：各項利多政策持續出臺落地、國內經濟基本面修復方向明確，且續跌動能大幅收斂、關鍵位強支撐或現，股指仍宜持多頭思路。當前階段，順周期的大盤價值股業績改善確定性更高，且盤面走勢亦有明顯印證，滬深300期指前多耐心持有。
商品期貨方面：工業硅及PP下行驅動較明確。
操作上：
1. 需求總量明顯偏弱，SI2308持空頭思路；
2. 新產能集中釋放，需求不斷轉弱，PP2305新空入場。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 關鍵位強支撐或現，耐心持有滬深300期指多單 上周五（12月23日），A股整體延續弱勢。截至收盤，上證指數跌0.28%報3045.87點，深證成指跌0.25%報10849.64點，創業板指跌0.4%報2286.19點，中小綜指跌0.38%報11444.85點，科創50指跌1.12%報920.35點。當日兩市成交總額為0.58萬億、較前日縮量，當周日均成交額均值較前周回落；當周北向資金累計凈流入為43.5億，連續多周呈凈流入狀態。當周上證指數累計跌3.85%，深證成指累計跌3.94%，創業板指累計跌3.69%，中小綜指累計跌4.3%，科創50指累計跌5.93%。 盤面上，汽車、紡織服裝、消費零售和電子等板塊跌幅較大，而傳媒、計算機、醫藥和消費者服務等板塊走勢則較為堅挺。 當日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結構。另滬深300指數主要期權合約隱含波動率則持穩。總體看，市場短期情緒不佳，但結構分化、價值板塊相對堅挺。 當日主要消息如下：1.美國11月PCE物價指數同比+5.5%，預期+5.6%，前值+6%；2.美國12月密歇根大學消費者信心指數終值為59.7，前值為59.1；3.銀保監會稱，將全力支持房地產市場平穩發展、支持險資持續加大資本市場投資力度。 受短期利空因素擾動，近階段A股表現不佳、呈價跌量縮狀態，但預計其關鍵低位強支撐或現，整體續跌動能將顯著收斂。目前相關重磅積極政策措施仍是A股核心支撐和提振因素，且基本面修復的大方向明確。故從定性角度看，股指多頭策略勝率更高。再從具體分類指數看，穩增長、擴內需導向下，當前階段基建、地產及消費等順周期板塊預期表現更強，大盤價值股表現占優，且盤面亦有印證，滬深300期指前多耐心持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 海外衰退擔憂拖累需求，銅價震蕩運行 上一交易日SMM銅現貨價報66020元/噸，相較前值下跌760元/噸。期貨方面上漲銅價震蕩運行。宏觀方面，美國經濟數據仍表現較為樂觀，市場對美聯儲偏鷹派預期仍較強，美元指數維持在104上。國內方面，雖然“房主不炒”基調不變，但地產刺激政策持續仍在持續。近期各地防疫政策進一步放松，但疫情是否會在短期對經濟形成拖累的擔憂正在抬升，市場樂觀情緒略有減弱。供給方面，海外礦端擾動時間不斷但持續時間均較短，未對產量形成實質性影響，目前23年TC加工費較去年同期進一步上行，礦端供給寬松預計將延續至23年。下游需求方面，雖然市場交投一般，但受到國內宏觀預期改善的影響，國內需求預期出現抬升，但海外衰退預期持續。庫存方面，目前仍處于相對低位。綜合而言，美元指數回落及國內宏觀預期的改善對銅價形成支撐，但目前海外衰退預期仍在持續，疊加供給端預計將維持寬松，需求端實質性改善仍需等待，銅價向上趨勢難以持續。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 需求預期維持樂觀，鋁價下方存支撐 上一交易日SMM鋁現貨價報18800元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，上周鋁價震蕩運行，小幅走強。宏觀方面，美國經濟數據仍表現較為樂觀，市場對美聯儲偏鷹派預期仍較強，美元指數維持在104上。國內方面，雖然“房主不炒”基調不變，但地產刺激政策持續仍在持續。近期各地防疫政策進一步放松，但疫情是否會在短期對經濟形成拖累的擔憂正在抬升，市場樂觀情緒略有減弱。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預計23年海外鋁產能進一步減產可能性較低，但增量有限。而國內方面，限產影響暫無進一步擴大，但四川產能恢復節奏較慢，而云南方面受影響產能范圍基本維持。而貴州方面，受電力影響，或將出現28萬噸的減產，且后續仍有18萬噸的新建產能或延后。目前受影響產能主要受冬季和水電問題，預計產能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，各地交投存在差異，部分地區持貨商挺價意愿較強，交投積極，成交尚可。終端消費方面，雖然現實需求受季節性影響整體偏弱，但近期宏觀預期不斷改善。庫存方面，交易所庫存仍及社會庫存略有抬升，但仍處于絕對低位。綜合來看，美元指數上行驅動不斷減弱，宏觀拖累放緩，國內宏觀面短期利多雖略有所轉弱，但不排除后續仍會有刺激政策推出，疊加滬鋁供給端產能釋放存約束，庫存仍處低位，滬鋁下方支撐較強。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 鋼廠低庫存+外礦低供應，相對看好春節后鐵礦行情 1、螺紋：宏觀暫無增量利多。全國疫情擴散較快，工地進入年前收尾階段，螺紋也已進入冬季被動累庫階段。螺紋期現價格相對淡季基本面偏高，期貨升水現貨，短期續漲動力不足。不過，電爐大幅減產+高爐持續虧損，螺紋鋼產量有望繼續下降，一定程度上有利于緩和淡季累庫壓力，春節后庫存壓力相對中性。主要環節原料庫存仍處于低位，部分品種補庫面臨物流障礙，疊加高爐鐵水產量同比偏，原料價格居高難下，高爐成本處仍有支撐。且宏觀上2023年政府全力穩增長預期仍難證偽。以上也將支撐螺紋價格。綜合看，宏觀利多階段性出盡，強預期邏輯難以進一步發酵，但國內宏觀經濟穩增長大方向不變，疊加低供給+高成本，制約螺紋整體回調空間。策略上：單邊，新單等待回調后再試多的思路。關注：疫情；冬儲。
2、熱卷：宏觀暫無增量利多驅動。10月以來汽車景氣度回落，海外制造業PMI持續下行，出口趨于回落，現階段季節性因素疊加疫情影響，熱卷終端需求也維持弱勢，后續也面臨被動累庫的壓力。不過，宏觀穩增長大方向不變。中央經濟工作會議上，將消費優先級置于投資之前，未來政府出臺消費刺激政策確定性較高。消費大頭“房+車”仍將是政策的直接受益對象，有利于提振熱卷下游需求預期。同時，鐵元素、碳元素庫存偏低，高爐鐵水產量同比偏高且減產緩慢，疊加物流對部分原料品種采購的制約，原料價格居高難下，高爐成本處對價格的支撐作用尚存。綜合看，宏觀利多階段性出盡，短期調整壓力增加，但基本面供需矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，且宏觀穩增長大方向不變，價格底部支撐較強。策略上，單邊：新單暫持調整后做多的思路。關注：疫情；冬儲。
3、鐵礦石：上周高爐日均鐵水產量221.95萬噸，同比依然大幅增加22萬噸。鋼廠進口礦補庫需求有所釋放，樣本鋼廠進口礦庫存加速增加但同比依然減少1300多萬噸。45港進口礦庫存仍在1.33億噸上下徘徊。考慮到明年1季度海外礦山鐵礦發運將季節性回落，而國內高爐生產將由谷底逐步抬升，疊加鋼廠原料庫存同比偏低，鐵礦供需節奏存在階段性錯配，屆時鐵礦價格仍有上行驅動。截至12月23日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）5（前值9），05合約貼水17（前值23）。不過短期宏觀暫無增量利多，強預期邏輯難以進一步發酵。印度礦發運繼續沖量，上周海外礦山發運大幅增加。同時，國內高爐持續虧損，鋼廠原料補庫力度不及往年。近期中澳關系現緩和信號，明年澳煤進口壓力或有釋放可能，或沖擊原料端情緒。綜合看，宏觀利多階段性出盡，低盈利情況下，春節前鋼廠原料補庫力度低于往年，鐵礦價格已處于階段性高位，春節前續漲動能有所衰減，但春節后鋼廠原料低庫存+高爐復產+外礦發運季節性回落，春節后鐵礦行情仍值得期待。策略上，新單可等待回調后做多05合約的機會。關注：疫情；鋼廠補庫。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 焦炭第四輪提漲落地，價格走勢或短期震蕩 1、焦炭：供應方面，四輪漲價后焦企經營狀況有所改善，主產區部分前期低價備貨原料充足的企業已開始盈利，提產積極性隨之增加，華北及華東地區焦爐開工率延續回暖之勢，獨立焦企焦炭日產料繼續上升。需求方面，焦炭入爐需求維持季節性回落，但鐵水產量同比去年仍處相對高位，今冬政策性限產因素影響不及往年，且鋼廠原料冬儲仍在推進，南方鋼廠仍有采購預期，關注后續鐵水是否減產從而帶來焦炭剛需回落。現貨方面，焦炭四輪提漲悉數落地，累計上漲400-440元/噸，當前焦企出貨依然順暢，使得其對后市仍維持樂觀心態，但貿易環節出現信心不足現象，港口成交價格有所松動，關注產地是否開啟第五輪漲價。綜合來看，市場預期變動推升價格波動率，但當前焦炭供需矛盾尚不突出，焦化利潤修復帶動焦企提產，部分低庫鋼廠補庫仍在推進，現貨市場完成四輪提漲，后續漲價博弈加劇，但期貨價格重回貼水狀態，而港口成交有所走弱，短期價格走勢料陷入震蕩格局，關注現貨市場方向轉向及市場信心是否恢復。
2、焦煤：產地煤方面，臨近年末安全檢查等因素大概率升溫，且當前疫情管控放松導致煤礦出勤率大幅下降，山西多地礦井開工回落，坑口產出受此影響短期走弱；進口煤方面，蒙煤進口維持相對高位，甘其毛都口岸庫存繼續增長，通關車數暫無顯著變化，關注年末煤炭進口政策是否出現調整。需求方面，焦化利潤持續修復，部分前期備庫低價原料相對充足的企業已扭虧為盈，采購述求逐步增強，帶動坑口煤價出貨良好，冬儲預期或將走強，礦方庫存料延續去庫態勢。綜合來看，冬儲推進及下游利潤修復支撐前期焦煤價格，低硫煤出礦價維持強勢，但現貨貿易出現恐高狀況，而市場信心受政策強預期落空影響偏向謹慎，期貨價格波動率顯著放大，關注疫情放開局面下煤礦生產是否受阻及煤炭進口政策的調整。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 基本面支撐較強，純堿價格高位震蕩 現貨：12月23日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2780元/噸（0），華中重堿2730元/噸（0）。 供給：12月23日，純堿日度開工率為90.29%，徐州負荷恢復帶動開工小幅提升，純堿日產量86184噸。 需求：（1）浮法玻璃：12月23日，運行產能159260t/d（-400），開工率78.81%（0），產能利用率80.05%（-0.04%），全國均價報1573元/噸（0），12月20日，一條400噸產線放水冷修；（2）光伏玻璃：12月23日，運行產能76860t/d（0），開工率90%（0），產能利用率94.23%（0）。 點評：純堿基本面變化不大。雖然純堿總庫存連續3周增加，但純堿各環節低庫存格局依然延續，光伏玻璃投產仍將繼續對沖浮法冷修影響。浮法玻璃則受益于房地產消費、施工及竣工改善的預期。不過，宏觀政策進入1-2個月的真空期，強預期邏輯短期難以進一步發酵。同時，中澳關系緩和，明年澳煤進口壓力將對煤炭價格形成沖擊，純堿成本存在下行風險。盤面純堿、玻璃5月合約基差偏低，短期續漲動能減弱。 策略建議：單邊，純堿05合約、玻璃05合約等待回調后試多的機會。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 市場情緒回暖，油價短線修復 供應方面，俄羅斯表示作為應對措施，計劃禁止向合同中要求石油價格上限的國家輸送石油和石油產品。俄羅斯可能會在2023年初削減5-7%，大約50-70萬桶/日的石油產量以回應西方的石油價格上限措施。供應端助力油價回暖。 需求方面，OPEC月度石油市場報告預計今年全球石油需求增長為250萬桶/天，明年為225萬桶/天，全球最大石油進口國中國明年的需求可能上行；而國際能源機構（IEA）預計，中國石油需求在2022年收縮40萬桶/天后，將于明年復蘇。目前市場對于疫情過后中國原油需求的重新啟動抱有較高期待。 總體而言，供需層面邊際好轉，市場情緒進一步回暖，短線油價或偏強震蕩修復。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 供需面形勢邊際好轉，PTA價格短期偏強運行 PTA方面，恒力石化2號線220萬噸延長檢修時間，2023年1月份繼續停車；浙江逸盛石化3號線200萬噸、逸盛大化1號線225萬噸計劃2023年1月份繼續停車；新鳳鳴500萬噸裝置近期降負至八成。截止至12月23日，PTA市場開工在63.69%。此外新增產能方面，裝置總體投產進度略微慢于此前市場預期。 乙二醇方面，山西沃能30萬噸合成氣制乙二醇裝置于12月21日重啟，此前于10月23日開始停車檢修；山西美錦華盛30萬噸合成氣制乙二醇裝置于12月21日重啟，此前于12月15日附近開始停車檢修。12月23日當周乙二醇企業平均開工率約為53.25%，其中乙烯制開工負荷約為62.02%，合成氣制開工負荷約為39.65%。 內需方面，由于疫情防控政策的轉變，終端消費出現轉好，下游聚酯端產銷有所改善，行業整體開工未繼續下滑。同時冬季取暖服飾采購積極性增加，聚酯加工利潤改善，并且短纖以及長絲庫存可用天數快速去化。 成本方面，由于美國庫存下滑，原油價格繼續修復，成本端支撐仍存。 總體而言，PTA行業利潤依舊不佳，整體開工或有下滑，供應端存在減量預期；成本端預計支撐仍存，預計PTA偏強震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
工業硅 | 需求總量偏弱，工業硅弱勢震蕩為主 供應方面，目前工業硅生產企業加工利潤偏低，總生產成本持續高企。西南地區已有部分企業停爐減產，現開工企業也有個別計劃停爐檢修。中短期而言，隨著新疆地區疫情管控放松，運輸問題得以改善，新疆地區的工業硅也陸續發往內地，近1-2月內市場上工業硅供給或偏寬松。 需求方面，臨近年末，下游企業開工積極性不高。有機硅部分停車企業所有恢復，但行業開工仍處于下行趨勢，對工業硅的采購并無明顯增加，需求較差。硅鋁合金部分總需求仍持穩運行，但受終端需求拖累，開工并無提高，對工業硅需求一般。多晶硅行業開工高位，疊加新增產能試投產、產能增量爬坡，預計12月多晶硅產量或現新高。但總量而言，多晶硅目前對工業硅的需求貢獻獨木難支，終端需求難以迎來轉折契機。從目前工業硅庫存持續累積也可印證。 總體而言，短期供需格局偏寬松，下游采購意愿持續消極，預計工業硅期貨偏弱運行。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 國內需求明顯轉弱，05合約看跌至2400 本周暫無新增裝置計劃，150萬噸檢修產能即將恢復，周度產量可能突破160萬噸。1月下旬停產的氣頭裝置陸續重啟，2月產量顯著增長的可能性較高。11月甲醇進口量為90萬噸，是今年除2月外最低，進口量減少的主要原因是來自伊朗的貨源顯著減少，12月和1月伊朗限氣停產影響持續存在，進口量預計很難大幅增長。下游開工率除烯烴增加0.6%外，其他不同程度下滑，而終端需求和物流又受疫情沖擊嚴重，短期需求難有起色。綜上，國內產量穩步增加，需求表現欠佳，甲醇05合約看跌至2400，前空建議繼續持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 新產能集中釋放，建議做空PP2305 周一石化庫存為62（+6）萬噸。11月PE進口量為126.70萬噸，環比增加11.13%，其中線性環比增幅高達20%。相對比下，PP進口量環比減少5%。上周產量如期增長，PE增加2%，PP增加3%。本周以及1月檢修裝置偏少，產量預計進一步增加。下游開工率方面，PE降低0.2%，除中空外均下降，PP降低0.23%，除無紡布外均下降。2022年PP實際新增產能為280萬噸，有超過200萬噸推遲，這就導致2023年前4個月新增產能高達290萬噸，形成巨大供應利空，而在春節之前需求大概率持續走弱，因此我們建議做空PP2305合約，目標看至7200。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 汽車市場增長失速，輪胎開工率創同期新低 供給方面：持續超一年之久的拉尼娜事件有望于近期結束，各產區物候條件逐步趨于穩定，泰國合艾原料市場低位震蕩，其南部主產區陸續邁入增產季，海外天膠產出有望回升，進而推動國內到港季節性走強，天然橡膠供應端料延續平穩增長。 需求方面：乘聯會預計12月乘用車零售同環比回升，市場折扣率提升至14.7%，終端年底沖量意圖明顯，但綜合年末雙月產銷數據，仍較去年下滑1.3%，而各項消費刺激措施的實施步入尾聲，后續兌現力度料進一步走弱；受此影響，輪胎企業開工意愿進一步回落，半鋼胎、全鋼胎開工率紛紛創下近年同期最低水平，天然橡膠需求預期轉向悲觀。 庫存方面：青島港庫存延續累庫態勢，近4周庫存增庫速率顯著提升，現貨庫存壓力邊際增強。 核心觀點：乘用車零售驅動增長乏力，商用車產銷延續低迷，預期不佳帶動輪企開工屢創新低，而國內橡膠到港持續回升，我國主要天膠來源國陸續進入增產季節，橡膠供需結構邊際寬松態勢不改，滬膠策略可延續空頭思路；但考慮到當前階段國內產區已基本進入停割季，而宏觀政策預期或存邊際好轉可能，關注年末市場交易氛圍是否發生轉變，謹慎持倉。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
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