操盤建議：
金融期貨方面：國內政策面和基本面利多提振仍將發酵、且關鍵位支撐良好，股指整體漲勢未改。從市場風格偏好，當前階段大盤價值股表現相對占優，上證50及滬深300期指前多繼續持有。
商品期貨方面：白銀和PVC仍有上漲空間。
操作上：
1. 美元指數持續回落，白銀庫存維持低位，白銀AG2302前多持有；
2. 社會庫存下降，建材需求回暖，V2305多單持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 積極因素較多、支撐有效，上證50及滬深300多單持有 周二（12月13日），A股整體延續小跌態勢。截至收盤，上證指數微跌0.09%報3176.33點，深證成指跌0.66%報11323.7點，創業板指跌1.05%報2376.2點，中小綜指跌0.57%報12035.69點，科創50指跌1.52%報989.31點。當日兩市成交總額為0.82萬億、較前日縮量，當日北向資金小幅凈流出為9.5億。 盤面上，農林牧漁、交運、紡織服裝和食品飲料等板塊漲幅較大，而TMT、電力設備及新能源、國防軍工及電子等板塊走勢則較弱。 當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差小幅走闊，但整體維持正向結構。另滬深300、中證1000主要看漲期權合約隱含波動率則有回落、但絕對值較低，預計續跌空間有限。綜合看，市場一致性預期無轉向悲觀信號。 當日主要消息如下：1.美國11月CPI核心CPI值同比+6.0%，預期+6.1%，前值+6.3%；2.歐元區12月ZEW經濟景氣指數為-23.6，前值為-38.7；3.八部門聯合印發《關于實施重點群體創業推進行動的通知》，將聚焦重點群體，完善落實扶持政策等。 近日A股短線雖有調整或滯漲，但其關鍵位支撐良好、市場情緒依舊偏向樂觀，且交投量能亦為顯著萎縮，技術面整體維持多頭格局。而海外主要國家通脹預期持續下行、國內政策面則持續有增量措施，即從宏觀流動性和基本面看，對股指形成支撐和提振，其總體漲勢未改。從具體分類指數看，考慮地產刺激政策力度、疫情困境反轉主題，及邊際交易彈性，當前階段大盤價值股表現相對占優，上證50及滬深300期指前多繼續持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 美元指數回落，銅價沖高回落 上一交易日SMM銅現貨價報66150元/噸，相較前值下跌55元/噸。期貨方面昨日銅價早盤窄幅震蕩，夜盤沖高后回落。宏觀方面，昨日美國通脹數據不及預期，市場對加息放緩預期進一步增強。本周加息50BP基本是市場一致性預期，關注會后對未來加息的表述。而國內方面，地產刺激政策持續仍在持續，各地防疫政策進一步放松，但疫情是否會在短期對經濟形成拖累的擔憂正在抬升，前期市場樂觀情緒有所減弱。供給方面，海外礦端擾動時間不斷但持續時間均較短，未對產量形成實質性影響，目前23年TC加工費較去年同期進一步上行，市場普遍預期23年全球銅精礦供應的增長預計將超過冶煉產能的增長，礦端供給寬松預計將延續至23年。下游需求方面，雖然市場交投一般，但受到國內宏觀預期改善的影響，國內需求預期出現抬升，但海外衰退預期持續。庫存方面，目前仍處于相對低位。綜合而言，美元指數回落及國內宏觀預期的改善對銅價形成支撐，但目前海外衰退預期仍在持續，需求端實質性改善仍需等待，銅價向上趨勢難以持續。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 美元快速回落，鋁價震蕩上行 上一交易日SMM鋁現貨價報18920元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，滬鋁昨日全天震蕩上行，倫鋁昨日受美元回落快速走高。宏觀方面，昨日美國通脹數據不及預期，市場對加息放緩預期進一步增強。本周加息50BP基本是市場一致性預期，關注會后對未來加息的表述。國內方面，地產刺激政策持續仍在持續，各地防疫政策進一步放松，但疫情是否會在短期對經濟形成拖累的擔憂正在抬升，前期市場樂觀情緒有所減弱。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預計23年海外鋁產能進一步減產可能性較低，但增量有限。而國內方面，限產影響暫無進一步擴大，但四川產能恢復節奏較慢，而云南方面受影響產能范圍基本維持。而貴州方面，受電力影響，或將出現28萬噸的減產，且后續仍有18萬噸的新建產能或之后。目前受影響產能主要受冬季和水電問題，預計產能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，企業仍以剛需采購為主，成交一般。終端消費方面，雖然現實需求受季節性影響整體偏弱，但近期宏觀預期不斷改善。庫存方面，昨日倫鋁庫存快速增加，但仍處于歷史低位，社會庫存持續下滑。綜合來看，滬鋁供給端產能釋放存約束，而下游需求預期不斷改善，疊加庫存仍處低位，市場做多情緒持續，滬鋁下方支撐較強。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 關注中央經濟工作會議信號，黑色金屬震蕩運行 1、螺紋：目前行情主要的推手依然是預期，國內經濟穩增長政策加碼和防疫政策優化的雙重預期仍難被證偽和逆轉。后期重點關注中央經濟工作會議對2023年經濟工作的部署安排。產業面變化則相對有限。電爐持續虧損減產，且不排除今年提前放假的可能，有利于降低螺紋鋼淡季的供給壓力，且當前庫存壓力也較為有限。同時主要環節原料庫存偏低，部分品種補庫面臨物流障礙，疊加高爐鐵水產量同比偏，原料價格居高難下，高爐成本處對價格支撐較強。不過，剛需淡季下行趨勢不可逆，且期現價格偏高，主動冬儲積極性有限，市場傳聞西北鋼廠今年計劃采取“自儲”來取代“對外冬儲”，也反映了市場冬儲積極性低的現狀。并且宏觀上也需要警惕：（1）中央經濟工作會議利好不及預期，以及會后國內宏觀進入政策真空期，行情重回基本面現實的可能性，（2）防疫政策優化后，國內疫情大幅反彈對市場短期風險偏好的影響。綜合看，螺紋“弱現實，強預期”繼續分化，宏觀寬松政策加碼的預期和疫情防控政策逐步優化的預期均難以被證偽，依然是當前主導行情走向的核心驅動，但基本面現實的壓力正在逐步積累，警惕中央經濟工作會議后利多階段性出盡甚至利多不及預期等情況下，現實對市場影響放大的風險。策略上：單邊，新單暫時觀望。關注：中央經濟工作會議；美聯儲議息會議；疫情；冬儲。
2、熱卷：當前階段宏觀樂觀預期難以證偽：（1）國內穩增長政策加碼和防疫政策優化的雙重預期仍難被證偽和逆轉，后續重點關注中央經濟工作會議對2023年經濟工作的部署；（2）11月美國CPI數據下降超預期，美元指數走弱，美聯儲加息節奏放緩的預期再度走強，也有利于風險資產價格回暖，關注本周美聯儲12月議息會議結果。產業面變化有限，熱卷整體表現依然好于螺紋，熱卷整體庫存去化較好。同時鐵元素、碳元素庫存偏低，高爐鐵水產量同比偏高且減產緩慢，疊加物流對部分原料品種采購的約束，原料價格居高難下，高爐成本處對價格的支撐作用尚存。不過中觀面臨需求淡季性轉弱的不可逆趨勢，宏觀面臨（1）央經濟工作會議后宏觀進入政策真空期，利多階段性出盡，甚至會議釋放的利多不及預期的風險，屆時市場行情受現實影響放大的邏輯。綜合看，穩增長階段宏觀寬松政策加碼的預期和疫情防控政策優化的預期均難以被證偽，強預期目前仍是主導市場的核心，但現實的壓力正逐步積累，關注中央經濟工作會議后利多階段性出盡甚至利多不及預期等情況下，現實對市場影響放大的風險。策略上，單邊：新單暫時觀望。關注：中央經濟工作會議；美聯儲議息會議；疫情；冬儲。
3、鐵礦石：上周國內247家樣本鋼廠高爐日均鐵水產量環比小幅降至221.16萬噸，同比仍多增20.56萬噸/天。得益于電爐持續虧損導致的大范圍停產，高爐生產具備較強安全墊。且鋼廠為應付來年可能的粗鋼產量管控政策，秋冬季亦無主動減產意愿。預計高爐鐵水產量下行緩慢，保持同比多增狀態。而鋼廠進口礦庫存依然較低，12月鋼廠原料補庫需求仍待釋放。11月以來部分海外礦山陸續公布了2023年產量指引目標，力拓、淡水河谷明年指導目標與今年持平，英美資源指導目標較今年下調，海外礦山“價值大于產量”的經營策略將繼續支撐鐵礦石邊際成本。而宏觀寬松政策加碼以及防疫政策逐步優化的預期難以被證偽，對行情支撐依然存在。截至12月13日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）8（前值16），05合約貼水34（前值44）。目前主要風險在于，（1）中央經濟工作會議后宏觀政策利多階段性出盡，甚至利多信號不及預期；（2）鋼材剛需下行趨勢不可逆，原料價格居高不下侵蝕鋼廠利潤，焦炭現貨后續仍有提漲計劃，鋼廠盈利難見改善，不排除12月鋼廠維持原料低庫存過冬的可能。綜合看，宏觀利多預期暫難證偽，暫時主導市場走勢，但現實風險正在積累，且宏觀利多也面臨階段性出盡的可能，暫持05合約短期震蕩的觀點。策略上，鐵礦05合約多單輕倉持有，中央經濟工作會議結束或者05價格回調至780則多單止盈離場。關注：疫情；鋼廠補庫；中央經濟工作會議。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 焦化利潤部分修復，供需回升預期同步增長 1、焦炭：供應方面，焦化利潤受益于三輪漲價而有所修復，焦企提漲積極性逐步回升，華北及華東地區部分原料到貨順暢的企業或繼續加大生產力度，焦炭日產呈現底部回升之勢。需求方面，焦炭入爐需求維持季節性回落態勢，但鐵水產量同比去年仍處相對高位，今冬政策性限產因素幅度不及往年，且鋼廠原料庫存普遍不高，預期好轉或加速激發冬儲采購，焦炭上游庫存大幅去庫，采購支撐有所走強。現貨方面，焦炭提漲基本落地，漲價幅度累計三輪上漲300-330元/噸，當前焦化廠廠內庫存依然低位，且下游拉運平穩繼續提振企業對后市信心，加之當前成本支撐亦同步走強，焦炭現貨市場大概率延續偏強表現。綜合來看，企業利潤小幅修復，部分備庫充足焦企已有盈利空間，提產意愿隨之上升，而下游采購補庫亦持續走強，焦炭三輪漲價悉數落地，宏觀氛圍存邊際利多預期，市場交易情緒偏向樂觀，短期焦炭價格仍將表現偏強，但期貨升水或壓制上方空間，關注后續進一步提漲輪次及冬儲兌現程度。
2、焦煤：產地煤方面，電煤保供順利推進使得焦煤坑口產出受限程度下降，但臨近年末安全檢查等因素大概率升溫，政策限產或卷土重來，料影響供應端增長情況；進口煤方面，蒙煤進口維持相對高位，甘其毛都口岸通關車數持穩在800車之上，口岸貿易活躍度亦同步回升，關注年末煤炭進口政策是否生變。需求方面，焦炭連續三輪提漲后焦化利潤有所修復，帶動坑口原煤拉運持續好轉，下游原料庫存普遍不高或激發今冬冬儲采購力度，礦方庫存壓力暫且不高。綜合來看，下游利潤有所修復疊加北方冬儲持續推進，焦煤原煤坑口拉運表現良好，貿易煤價持續探漲，樂觀預期主導市場交易，但原煤產出延續增長之勢，進口市場或有放量可能，關注焦煤供應端事件擾動及下游冬儲采購力度。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 保交樓疊加房企融資放松，純堿玻璃仍持多頭思路 現貨：12月13日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2780元/噸（0），華中重堿2730元/噸（0）。國內純堿市場走勢淡穩，產銷維持，庫存保持低位徘徊。 供給：12月13日，純堿日度開工率為90.71%（-0.44%）。 裝置檢修：江西晶昊負荷減量，湖北雙環和陜西興化尚未正常，其他個別企業波動，暫無檢修計劃。 需求：（1）浮法玻璃：12月13日，運行產能160610t/d（0），開工率79.14%（0），產能利用率80.34%（0），全國均價報1570元/噸（+0.19%），威海中玻四線500噸在做冷修計劃（計劃外），12月14日，安全一條600噸產線將放水冷修，12月底億均一條600噸產線將放水；（2）光伏玻璃：12月13日，運行產能76860t/d（0），開工率90%（0），產能利用率94.23%（0）。 點評：雖然上周純堿企業庫存開始增加，但全產業鏈純堿庫存偏低的格局尚未改變。浮法玻璃冷修規模逐漸擴大，12月浮法玻璃有3000噸產線計劃冷修，主產區玻璃產銷率逐步改善。房企融資支持力度加大，疊加前期保交樓基金，房地產施工、竣工端修復的確定性最高，有利于提振浮法玻璃需求預期。同時，12月光伏波玻璃有7800噸產線計劃投產，其中5600噸產線投產概率較高，光伏玻璃投產仍有望繼續對沖浮法冷修以及輕堿下游需求疲軟的風險。目前主要風險有：（1）中央經濟工作會議利多不及預期、以及會后宏觀利多階段性出盡的可能，（2）下游浮法玻璃企業持續虧損，對純堿現貨漲價的接受度還是原料冬儲的積極性都較低，壓制期現價差修復空間。 策略建議：單邊，純堿05合約多單輕倉持有；保交樓疊加房企融資寬松，竣工修復確定性較高，玻璃05合約前多繼續持有。關注本周中央經濟工作會議和美聯儲議息會議對國內外宏觀預期的影響。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 加息預期放緩，有助于市場風險偏好回暖 宏觀方面，美國11月整體CPI年率錄得7.10%，為去年12月份以來新低；11月核心CPI年率錄得6%，預期值和前值分別為6.10%和6.30%。市場普遍預計，美聯儲本周將下調加息幅度至50個基點。加息預期放緩，有助于市場風險偏好回暖。 供應方面，Keystone管道停擺導致美國供應緊張，目前尚未公布重啟該管道的時間表，庫欣庫存有下降預期。 庫存方面，API數據顯示原油庫存大增781.9萬桶，遠超之前的降庫預期；精煉油庫存增338.6萬桶、汽油庫存增87.7萬桶，成品油庫存也是全面累庫，總體數據相對利空。 持倉方面，截至12月6日當周，歐洲ICE布倫特原油期貨投機性凈多頭頭寸減少至9.5萬手合約，創最近逾兩年新低。多頭頭寸與空頭頭寸的比率處于2020年11月以來的最低水平，市場情緒謹慎。 總體而言，11月高點油價持續回落幅度較大，當前市場對利好消息的反應敏感，但情緒仍相對謹慎，關注晚間EIA數據對供需層指引。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 投產滯后累庫低于預期，短期聚酯或延續震蕩 PTA方面，浙江逸盛石化3號200萬噸PTA裝置、逸盛大化1號225萬噸裝置計劃1月份繼續停車；恒力石化2號220萬噸PTA裝置計劃1月份繼續停車；華東一套220萬噸PTA裝置計劃12月底停車檢修，計劃維持15－20天。近期PTA企業裝置檢修計劃較多，市場擔憂供應收緊；受原料及效益影響部分新增產能投放推遲。 內需方面，下游織機開工率仍沒有好轉，紡織企業需求低迷，出口表現疲弱，下游需求仍未看到改善契機。聚酯綜合開工率維持在77.75%，織造綜合開工率維持在48%附近。臨近春節紡織行業的開工將會急劇下降，并且受外部因素不確定性的影響，紡織海外訂單存在下降預期。 成本方面，供應端不確定性因素消退，市場仍受疲弱的需求影響，原油價格承壓下行，對能化品成本支撐減弱。 總體而言，PTA新裝置投產滯后，社會累庫低于預期；但下游需求持續弱勢，短期聚酯或延續震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 西北成交好轉，關注本周下游開工變化 本周西北樣本企業簽單量為9.9（+3.3）萬噸，達到6月以來最高。周二甲醇期貨窄幅震蕩，各地現貨價格漲跌出現分化，內地上漲20元/噸，太倉下跌20元/噸。昨日山西晉豐和山西亞鑫重啟，甲醇檢修涉及總產能減少至644萬噸，屬于年內中等水平，本周再無其他新增檢修和復產裝置，產量預計提升1%~2%。本月的疫情政策優化更多對終端需求產生利好，甲醇的主要下游開工率不升反降，隨著春節臨近，甲醇下游需求將進一步收縮。考慮到極高的工廠庫存以及不斷轉弱的需求，我們認為甲醇上漲空間極為有限，賣出看漲期權或者直接做空05合約都是首選策略。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 原油持續反彈，聚烯烴暫未跟漲 周三石化庫存為61（-1）萬噸。本周聚烯烴無新增檢修裝置，之前檢修的揚子石化、巨正源和福建聯合陸續復產。繼周一市場量價齊升后，周二成交歸于平淡，期貨價格窄幅震蕩，現貨價格穩定，PP纖維料價格再度上漲，排產比例也達到10%，隨著防疫物資的需求擴大，PP現貨價格將受到較強支撐。昨夜公布的美國11月CPI增幅創年內最小，并且低于預期，說明通脹最高峰已經過去，受此影響美股一度漲逾4%。另外美加輸油管道遭遇2010年以來最大規模泄露，國際油價止跌反彈，不過國內化工品期貨價格并未跟漲，主要原因是前期原油下跌時并未跟跌。海外擾動暫未結束，關注明日凌晨3點的美聯儲議息會議。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 進口增多加速港口累庫，供需結構延續邊際寬松 供給方面：國內產區陸續邁入停割季，全年產出相對正常，物候條件趨于穩定，極端氣候擾動暫告一段落，持續超一年之久的拉尼娜事件有望于年末劃上句號；而泰國原料市場維持低位震蕩格局，南部產區紛紛進入增產階段，海外橡膠供應對國內市場的補充作用有望繼續放大。 需求方面：乘用車零售同環比雙降，汽車產銷表現疲軟，購置稅減征措施及相關消費刺激計劃過度透支未來需求，年末車市大概率呈現旺季不旺現象，且輪企開工意愿回升緩慢，明年春節較早及企業產成品庫存高位持續限制開工率回暖，天然橡膠需求預期偏向悲觀。 庫存方面：貿易庫存增長顯著，推動港口庫存加速累庫，整體庫存壓力持續增大。 核心觀點：汽車市場景氣見頂，年末旺季不旺將成為現實，輪企開工回升乏力，而天膠進口季節性增多，港口延續加速累庫態勢，供需結構維持供增需減預期，激進者滬膠策略可延續空頭思路；但國內停割臨近以及宏觀氛圍存在邊際利多預期推升市場樂觀交易情緒，橡膠價格波動率明顯放大，保守者滬膠空頭頭寸可止盈離場。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 基本面無新增驅動，棕櫚油震蕩運行 昨日棕櫚油價格受到原油價格快速反彈的影響，震蕩走高。夜盤跳空高開后維持走勢偏強。宏觀方面，海外市場衰退預期延續拖累油脂需求，且原油價格近期走勢偏弱，整體對棕櫚油價格形成拖累。供給方面，最新MPOB數據顯示，馬來西亞產量不及預期，庫存略有下降，整體對價格小幅偏多。而國內庫存整體仍維持高位。需求端方面，印尼政策將建立B35生柴政策實施機制，目前執行的為B30計劃，但具體細則尚未公布。而國內方面，受季節性影響整體需求相對一般。綜合來看，受季節性影響供需結構存在邊際利多，但供給緊張的實質性發生仍需等待減產季的確定，目前高庫存仍對價格形成壓制，疊加下游需求暫無實質性改善，預計近期價格震蕩運行。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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