操盤建議：
金融期貨方面：國內積極政策的累積效果有所體現，技術面筑底信號亦有增強，股指整體企穩回漲概率提高。而中證1000指數盈利、估值均相對占優，繼續持有IM2211多單。
商品期貨方面：橡膠空頭確定性較高，豆棕價差持續修復。
操作上：
1. 需求傳導表現乏力，產區放量略超預期，橡膠RU2301前空持有；
2. 棕櫚油向下驅動減緩，豆棕價差處歷史絕對高位，賣Y2301-買P2301繼續持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 整體企穩信號增強，持有中證1000期指多單 周一（10月17日），A股整體呈小漲態勢。截至收盤，上證指數漲0.42%報3084.94點，深證成指漲0.36%報11162.26點，創業板指微漲0.03%報2435.02點，中小綜指漲0.94%報11767.5點，科創50指漲0.87%報963.22點。當日兩市成交總額約為0.81萬億、較前日小幅縮量；當日北向資金凈流出為44.3億。 盤面上，國防軍工、計算機、交通運輸和電子等板塊漲幅較大，而煤炭、食品飲料、電力設備及新能源等板塊走勢則偏弱。 因現貨指數表現相對更強，當日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差走闊。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則有回落。綜合看，市場情緒較前期持續改善。 當日主要消息如下：1.國務院總理李克強稱，要深入落實穩經濟一攬子政策，保持經濟運行在合理區間；2.水利部等十部門部署強化農村防汛抗旱和供水保障，至2025年規模化供水工程覆蓋農村人口比例達到60%。 從近日A股相關量價指標看，其技術面筑底信號有所增強。而海外主要國家貨幣政策緊縮的影響邊際弱化、國內積極財政政策的實際效果亦有體現，均利于提振市場風險偏好。同時，目前股指估值已處絕對低位，從大類資產配置價值看，其吸引力較前期亦有大幅提升。綜合看，股指整體企穩回漲概率較大。再從具體分類指數看，中證1000指數主要構成板塊盈利增速彈性大、且動量效應相對更強，可輕倉介入多單。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 宏觀向下驅動延續，滬銅上方空間有限 上一交易日SMM銅現貨價報64500元/噸，相較前值下跌265元/噸。期貨方面銅價全體震蕩走弱。海外宏觀方面，在美聯儲加息預期維持鷹派，而非美主要經濟體衰退壓力正在不斷增強的背景下，美元預計維持強勢。國內方面，社融數據表現較為樂觀，但宏觀面仍未出現趨勢性好轉跡象，新增利多不足，經濟向上動能有限。下游需求方面，新能源等相關領域的用銅需求仍維持樂觀，但目前傳統板塊整體仍較為疲弱，且在經濟上行驅動不足的背景下，新能源板塊增速預計也將逐步放緩，下游需求難以實質性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素擾動正在逐步增加，南美地區產量持續下滑，但中國、非洲等地產量保持增長，供給仍相對充裕，加工費維持向上趨勢。庫存方面，海內外交易所庫存均出現抬升跡象。綜合而言，美元向上趨勢難改疊加海外宏觀衰退預期再度抬升，對銅價形成明顯拖累，且國內需求仍無明顯起色，銅價跌勢難改。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 交易所庫存快速抬升，鋁價小幅回落 上一交易日SMM鋁現貨價報18500元/噸，相較前值下跌200元/噸。近期有媒體表示美國或考慮禁止進口俄羅斯鋁，美國俄鋁進口占比約為4%，此外LME對俄鋁限制也仍存不確定性，鋁供給端受俄鋁因素擾動不斷。宏觀方面，市場對美聯儲加息仍保持偏激進預期，疊加非美貨幣弱勢，美元預計將維持強勢，而非美國家衰退壓力不斷抬升。國內方面，近期宏觀數據有所改善，但目前實質性利多仍暫缺，對價格推漲動能有限。供給方面，海外產能影響仍在延續，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業減產達到130萬噸，后續減產節奏正在放緩，疊加南美地區產量有所增加，整體影響邊際減弱，持續關注海外能源問題。而國內方面，四川限電影響已經基本消退，但產能恢復或仍需1-2月時間，且根據市場調研數據，可能進度略慢于此前預期。而云南方面受影響產能或達到100-150萬噸，關注其影響范圍及持續時間的進展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態，需求表現一般。庫存方面，本周海內外交易所庫存出現同步抬升。綜合來看，雖然目前供給端擾動不斷，但需求端增速同樣表現疲弱，整體供需結構邊際轉寬松，此外在宏觀驅動下鋁價下行趨勢不變，但短期內供給端及政策擾動因素或加大價格波動。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 現實偏強預期偏弱，鋼材價格區間運行 1、螺紋：螺紋供需暫維持緊平衡狀態，MS口徑節螺紋庫存已處于同期低位，供給因限產及利潤偏低等因素已出現回落，供需矛盾暫無惡化的跡象。而鐵水產量尚處于高位，短期繼續支撐原料價格及高爐成本（3850）。不過國內疫情擾動較大，節后建筑用鋼需釋放有限。本輪國內地產下行周期尚未結束，居民企業預期雙弱的背景下地產周期筑底時間將被大幅延長，且今年拿地及新開工降幅較大，也將拖累明年的新開工及施工，今年螺紋冬儲乃至明年螺紋消費預期依然不佳。若旺季結束，需求季節性回落，螺紋被動累庫不過時間問題。綜合看，螺紋供需矛盾暫時不顯，庫存偏低，成本處暫有支撐，但是國內地產下行周期尚未結束，地產前端投資難以改善，螺紋需求預期悲觀，中長期螺紋價格重心仍有下移驅動。策略上：單邊，10月螺紋仍以區間（3500-4000）思路對待，短期單邊波動或較大，新單觀望等待逢高做空思路；組合：庫存偏低，供需矛盾不顯，近月支撐相對偏強，遠月預期悲觀，螺紋1-5價差或有走擴的可能。關注：美聯儲加息節奏的變化；國內3季度經濟數據公布推遲；鋼鐵行業限產政策。
2、熱卷：海外“高通脹+快速加息”格局至少持續至年底，全球經濟增速大概率將進一步放緩放緩，外需將隨之逐漸退坡，也增加國內穩增長的難度，板材需求預期偏弱。雖然當前仍處于傳統旺季，但受國內疫情影響，長假后需求釋放有限，除基建、汽車、造船外，熱卷下游需求均表現一般。而供給端缺乏強力約束，即使熱卷廠已陷入虧損生產狀態，但數據顯示，熱卷產量仍不降反增。在此情況下，熱卷庫存又逐漸接近去年同期。目前主要問題在于熱卷基本面矛盾暫未被激化，庫存壓力整體仍較為有限，且國內高爐鐵水產量尚處于高位，高爐成本處也存在一定支撐。同時，市場對于海外加息相關的存量利空反應有所鈍化。綜合看，熱卷基本面矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，但宏觀下行壓力依然存在，需求預期悲觀，供給彈性高于需求彈性，中長期盤面依然承壓。策略上，單邊：10月暫持區間思路，新單持逢高做空思路。關注：美聯儲加息節奏的變化；國內3季度經濟數據公布推遲；鋼鐵行業限產政策。
3、鐵礦石：上周247家鋼廠日均鐵水產量為240.15萬噸，接近年內高點。無論是鋼廠虧損程度，還是限產政策，鐵水都暫無大幅減產的動力，國內鐵水產量雖已見頂但未來下行速率或較為緩慢。同時，鋼廠進口礦庫存處于同期絕對低位，鋼廠剛需采購及未來補庫需求依然存在。鐵礦供需過剩風險階段性減弱，對期現貨價格形成支撐。截至10月17日收盤，鐵礦期貨01合約貼水62（前值69）。但是，短期疫情擾動，長期看地產下行周期尚未結束，鋼材終端需求難以改善，鋼廠利潤偏低，焦炭現貨提漲又進一步倒逼鋼廠利潤，對鐵礦現貨價格形成直接壓制，負反饋風險依然存在。另外，海漂資源到港、年底外礦發運回升，以及采暖季國內鐵水產量季節性回落，未來港口庫存仍將重回累庫階段。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長期供需寬松的趨勢，年內鐵礦價格上下存在頂/底，或將區間運行，下方關注80美金礦山邊際成本線支撐，上方關注730-750之間的壓力位置。風險因素：終端需求環比改善不確定；全國粗鋼限產政策執行方案尚未落地。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 煤焦庫存向上游轉移，原料補庫意愿暫且不強 焦炭：供應方面，政策影響下河北及山西焦爐燜爐情況增多，主產區焦企開工率繼續下降，且散發疫情對運力存在一定制約作用，獨立焦企焦炭日產延續下行趨勢。需求方面，鐵水產量穩定在240萬噸之上，焦炭入爐剛需尚有支撐，而疫情影響下下游到貨有所受阻，部分低庫鋼廠仍有備貨需求，但考慮到鐵水日產較難長期維持高位，且成材價格回落使得鋼廠利潤進一步承壓，多數鋼廠補庫行為已接近尾聲，焦炭需求預期也將同步回落。現貨方面，主產區焦企繼續推進焦炭次輪100元/噸提漲，煉焦成本上行使得焦企經營狀況恢復緩慢，漲價意愿依然強烈，但鋼廠利潤亦處低位，成本把控力度也同步上升，本輪漲價博弈繼續升溫。綜合來看，受制于疫情管控及政策影響，產區焦爐維持一定限產情況，但需求兌現或已見頂，庫存壓力持續向上游轉移，而現貨市場提漲乏力，價格下行驅動持續增強。
焦煤：產地煤方面，汾渭調研顯示山西地區煤礦停產數量及產能有所增多，多數民營礦井停產2-10天不等，且安全生產檢查將貫穿本月始末，加之主產區疫情防控壓力又起，原煤產出難有增長，焦精煤供應延續偏緊態勢；進口煤方面，蒙煤通關車數再度回落至500車附近，進口恢復預期又一次落空，而疫情防控仍不斷阻礙口岸通車，關注四季度煤炭進口政策及情況變動。需求方面，焦企提漲陷入僵局，煉焦利潤多仍虧損，采購力度明顯下滑，庫存壓力向上游轉移，焦煤需求有所回落，關注后續冬儲力度及開始時間。綜合來看，安全檢查及疫情防控不斷擾動原煤產出，焦煤供應延續偏緊態勢，但產業利潤持續集中于上游，焦企及鋼廠對高價原料抵觸心態增強，補庫預期同步回落，近期可關注四季度煤炭進口政策是否松動為市場帶來增量因素。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿 | 現實偏強預期偏弱，純堿價格震蕩運行 現貨：10月17日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2800元/噸（0）。 供給：10月17日，純堿日度開工率為87.39%（-0.64%）。 裝置開工：周末期間，由于晃電情況出現，鹽湖純堿裝置有所減量，今起開始恢復。 需求：10月17日，浮法玻璃運行產能163770t/d（-600），開工率82%（-0.67%），產能利用率82.75%（-0.71%），全國均價報1691元/噸（+0.06%），10月15日，本溪玉晶800t/d一線放水冷修，10月17日，中國洛陽600t/d二線、龍泰實業700t/d一線放水冷修；10月17日，光伏玻璃運行產能68830t/d（+1000），開工率85.03%（+0.31%），產能利用率94.3%（+0.08%），10月17日，和友重慶光能1000t/d一窯五線點火。 點評：目前純堿供需矛盾不顯，節后庫存繼續下降，光伏玻璃產能將繼續投產，部分對沖浮法玻璃冷修增加的影響。但是，國內地產下行周期尚未結束，地產托底政策效果有限，年內浮法玻璃高庫存大概率較難通過需求改善來消化。如若10-11月地產竣工需求仍未明顯改善，浮法玻璃企業將被迫減產來降低庫存壓力。浮法玻璃冷修風險仍將是壓制純堿價格的關鍵因素。此外，光伏玻璃從4月起開始陸續累庫，四季度不排除光伏產能投產不及預期的可能。 觀點：純堿現貨偏強，基差200附近，短期盤面存在支撐，但中長期浮法玻璃冷修風險及新增產能投產仍將壓制純堿價格重心下移。 風險因素：玻璃冷修規模低于預期；地產竣工改善超預期。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 多空雙方博弈背景下，油價難有持續的強勢表現 宏觀方面，美國10月紐約聯儲制造業指數下降9.1，遠低于預期的下降4，美元出現了大幅回落；美元的走弱為油價帶來支撐，但經濟下行壓力仍影響市場，大宗商品價格整體很難走出強勢表現。 供應方面，EIA生產率報告預計11月美國頁巖地區石油總產量增加約10.3萬桶/日，達到910.4萬桶/日；JODI數據顯示沙特8月份的原油出口量從7月的738萬桶/日上升至760萬桶/日，連續第三個月上升。 OPEC+產油國相繼表示支持本月最新通過的大幅減產決定，市場等待美國做出相關反制措施，投資者對雙方博弈仍持觀望態勢。 總體而言，供應端存在階段性炒作題材，但經濟下行壓力影響下需求端難以給市場提供動力，多空雙方博弈之下，油價難有持續的強勢表現。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 需求疲軟向上傳導，PTA、乙二醇累庫預期加劇 PX方面，國內PX開工率74.3%（-1.2%），亞洲PX開工率68.3%（-1.4%），海南煉化100萬噸10.11開始檢修，浙石化負荷85%，福化一條線恢復待定，鎮海煉化75萬噸8.29檢修3個月。 PTA方面，近幾個月PX進口量較上半年適度回升，部分PTA企業缺原料狀況適度緩解，開工階段性回升，但TA低加工費背景下，開始出現額外降負情況。 乙二醇方面，上海石化1#裝置主產EO；2#裝置4成附近運行，浙石化一期滿負荷運行，二期裝置小幅超負荷運行，恒力2條生產線9成運行中，衛星石化6-7成運行。陜西榆林化學1#產能60萬噸/年的裝置順利打通，負荷提升中。華東港口庫存88.4萬噸（+3.2），庫存繼續增加。 需求端看，外需訂單增量遞補，內貿消費提升遲緩，目前聚酯端負荷回升仍有較大限制。聚酯環節處在高庫存、低現金流格局中，終端新增訂單恢復力度仍偏弱。需求端整體依舊呈現弱勢。 成本端看，宏觀經濟下行風險加劇，三大機構均下調2023年原油需求預期，當前宏觀經濟下行壓力下全球經濟衰退擔憂不斷加強。原油對PTA、乙二醇成本端支撐減弱。 總體而言，下游需求偏弱背景下，終端新增訂單恢復力度仍偏弱，PTA、乙二醇累庫預期加劇；短期或隨成本端原油震蕩運行。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 內蒙久泰順利投產，大唐多倫MTP裝置降負 目內蒙古久泰二期200萬噸新裝置順利投產，當前由于西北疫情限行，實際利空作用有限，但11月起新增產量將開始釋放壓力。另一套新裝置寧夏鯤鵬60萬噸也開始投料試車，最快本月投產，此外年內再無新增產能。大唐多倫MTP裝置負荷降低至7成，7月至今MTO裝置虧損嚴重，近期復產的斯爾邦也保持在7成負荷，未來MTO裝置存在進一步降負或停車的可能。本周暫無新增檢修和復產裝置，檢修涉及產能僅為266萬噸，月底246萬噸產能計劃復產，11月產量提升至歷史最高的可能性極高。供應過剩擔憂加重，周一期貨空頭集中增倉，多地現貨價格下跌30~50元/噸，成交極差。看空情緒集中釋放，甲醇最低可能跌至2600附近。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 看跌情緒釋放，聚烯烴全面轉弱 周一石化庫存修正為79萬噸，周二為77.5萬噸，近一周庫存減少幅度遠低于正常水平3萬噸，反映市場成交不好。浙石化（45）和東華能源（40）PP裝置檢修，目前在檢修PP裝置涉及產能為280萬噸，相對比下PE檢修力度更小，涉及產能為207萬噸。經過3~5月和7~9月的集中檢修后，四季度正式進入檢修淡季。周一期貨延續下跌，華東PE現貨下跌50元/噸，PP下跌80元/噸，看跌情緒高漲，導致中下游采購意愿較低，BOPP企業新訂單量保持極低水平。目前聚烯烴支撐在于成本端的甲醇和煤炭，然而一旦二者下跌，聚烯烴價格也將他先，因此重點關注現貨報價是否下調。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 產區原料放量平穩，供增需減壓制滬膠價格 供給方面：國內產區放量平穩，天然橡膠月度產量再創同期新高，散發疫情及異常氣候對割膠生產和貿易流通的負面影響微乎其微，而國慶節后橡膠到港持續恢復，海外各主產區亦陸續進入增產季節，進口放量預期季節性增強，橡膠供應延續增長態勢。 需求方面：乘用車零售市場延續增長，但商用車產銷表現依然萎靡，而消費刺激相關措施的實施已步入后半程，政策的持續性及有效性有待考驗，且當前山東輪企庫存情況顯著高于往年同期，長期累庫制約終端需求向上游傳導，天然橡膠需求預期偏向悲觀。 庫存方面：供應增加帶動滬膠倉單數量快速攀升，新膠注冊意愿逐步增強，且港口現貨亦延續底部回升之勢，天膠庫存邊際轉寬松。 核心觀點：汽車市場維持較高景氣，但終端需求持續性及傳導性存疑，輪企開工回升乏力，而國內外各產區陸續邁入旺產季，供增需減預期增強，橡膠各環節庫存均呈現邊際累庫態勢，且滬膠基差依然處于同期低位，價格上方受到一定壓制，滬膠空頭頭寸可繼續持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 棕櫚油邊際利空減弱，豆粽價差存修復空間 上一交易日棕櫚油價格全天震蕩運行。宏觀方面，海外市場衰退預期延續，但原油近期波動加大，仍需關注原油價格對油脂板塊擾動。供給方面，近期公布的MPOB數據顯示，馬棕產量基本符合市場預期，而庫存則略高于市場預期，數據整體偏中性。而前期公布的印尼最新數據顯示，庫存已經出現快速回落，而產量仍保持增長，整體來看庫存壓力有所減緩，但供給仍較為充裕。從國內到港量及船期預報情況來看，供給正在不斷改善，國內進口量持續抬升的情況下棕櫚油庫存明顯修復。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點，而國內方面，全國疫情仍處于反復階段，餐飲及季節性因素均將持續抑制需求。綜合來看，目前棕櫚油價格上方壓力仍存，但邊際利空有所減弱，單邊趨勢性下跌動能有限，而豆棕價差正處于歷史高位，大豆供給整體邊際轉寬松，USDA報告對豆油價格實質性利多有限，豆棕價差有望自高位回落。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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